拓邦轉債(128058)對應正股拓邦股份(002139)申購代碼：072139，申購時間3月7(本周四)轉股價格：5.64，信用評級：AA。

基本情況

債券期限：本次發行的可轉債存續期限為發行之日起6年，即自2019年3月7日至2025年3月7日。

票面利率：第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.5%、第四年2.0%、第五年2.5%、第六年3.0%。

債券到期贖回：在本次發行的可轉債期滿后五個交易日內，發行人將以本次發行的可轉債的票面面值的116%(含最后一期年度利息)的價格向投資者兌付全部未轉股的可轉債。

初始轉股價格：本次發行的可轉換公司債券初始轉股價格為 5.64 元/股。

轉股價格向下修正條款：

在本次發行的可轉換公司債券存續期間，當公司股票在任意連續三十個交易日中至少有十五個交易日的收盤價低于當期轉股價格的80%時，公司董事會有權提出轉股價格向下修正方案并提交公司股東大會表決。

信用評級：本次可轉債的信用級別評級為AA，發行主體信用級別評級為AA。

擔保事項：本次發行的可轉換公司債券未提供擔保。

票面年收益率： 稅前年化收益率為 3.59%。

純債價值：根據對應評級企業債收益率，計算出純債價值為 91.87元。

轉股股本稀釋率：9.96%。

正股基本面分析

公司簡介：

國內智能控制領域龍頭。公司主營業務為智能控制器、高效電機和鋰電池的生產和銷售，踐行 差異化發展、平臺化強企、智能+升級 的戰略方針，打造平臺化運營。公司產品業務線豐富，技術平臺完善，處于行業領先地位。公司產品涉及下游行業包括家電、電動工具、燃氣控制、園林、機器人等，各領域訂單量穩步增長，客戶結構不斷優化。2018年前三季度，公司實現營業收入25.48億元，同比上升28.98%，歸母凈利潤為1.94億元，同比上升12.70%，毛利率為19.68%。根據業績快報顯示，2018年公司營業收入同比增長27.19%，歸母凈利潤同比增長5.70%。

公司經營分析：

一體兩翼，智能控制器業務占主導地位。公司三大業務板塊呈現 一體兩翼 布局，以智能控制器業務為主導，高效電機和鋰電池作為補充。2013年至2017年，公司主營業務收入中，毛利率較高的智能控制器及高效電機收入占比持續提升，有效拉動公司業績增長。而毛利率較低的鋰電池板塊則已完成業務轉型，由針對新能源汽車及儲能系統的納米磷酸鐵鋰電池轉向針對電動工具、園林工具、機器人等領域的小動力電池。公司三大主業發揮協同效應，推出 智能控制+高效電機+鋰電池 全套解決方案，打造差異化競爭力。2018年上半年，公司主營業務中81.15%來自智能控制類業務，8.41%來自高效電機及控制業務，鋰電池業務占比為6.58%。

堅持大客戶戰略，前五大客戶銷售收入占比38.18%。公司主要為客戶提供以智能控制為中心的一體化解決方案，利用定制化服務滿足客戶多樣化需求。公司服務重心向高端客戶群傾斜，與包括蘇泊爾、方太、老板及國際知名公司在內的頭部客戶群達成深度合作。2013年至2017年，前五大客戶銷售收入占比始終保持在35%以上。其中，2017年公司前五名客戶合計銷售收入占比達38.18%。

立足T-Smart平臺，深化 智能+升級 戰略。公司以場景智能化為核心，全新打造一站式智能電器解決方案T-Smart，完成由 智能控制解決方案 到 一站式智能家電解決方案 的全面升級，滿足家電企業便捷開發智能家電的需求。同時，公司入駐了阿里云IoT智能生活開放平臺，強化公司智能家電產品協同性。

行業競爭格局分析：

公司競爭對手包括國外及國內企業。智能控制器行業參與者眾多，其中高端智能控制產品和服務市場主要被國外企業把持。公司主要競爭對手按照類型可分為主攻高端市場的國外企業，包括Invensys plc(英國英維斯)和Diehl AKO Stiftung&Co.KG(德國代傲)，以及具有與國外企業競爭潛力的國內企業，如和而泰，和晶科技，英唐智控，朗科智能，華聯電子，辰奕智能，金寶通等。

公司業績居行業前列。從主營業務收入規模來看，公司居智能控制器行業國內上市企業首位，和而泰、和晶科技次之;從主營業務收入增速來看，公司與和而泰為行業第一梯隊;從毛利率來看，辰奕智能據行業首位，其次為拓邦股份與和而泰。

物聯網+智能化拉動智能控制器行業快速增長。隨著物聯網的快速發展與廣泛應用，智能化成為家電、汽車、電源等多領域的需求。2009年至2017年國內智能控制器市場規模經歷了高速擴張后進入穩定增長階段。根據智研咨詢預測，2020年我國智能控制器市場規模可達1.55萬億，復合增長率約10.15%。

小結

拓邦股份(002139)主要經營智能控制器、高效電機和鋰電池的生產和銷售，國內智能控制器龍頭。近年來公司業績穩步增長，毛利率穩定，但受原材料價格波動影響較大。本次可轉債募集資金主要投向拓邦華東地區運營中心，未來有望提供新的增長動力。

總體來說，公司經營穩定，業績向好，行業前景廣闊，雖然下修條款較嚴，但票息較高，尤其目前溢價足夠安全，建議積極申購，本次發行沒有網下配售，中簽率有所回升，但是預計中簽率還是小于1簽，但概率會提高。