2019年3月7日拓邦轉債(072139)將要發行5.73億元，小盤轉債一只，體量較小，沒有設置網下申購。截止到今日對應正股拓邦股份(002139)轉股價值為107.27，溢價率為負6.78，又是負溢價發行，近期轉債幾乎都是，破發概率較小。

拓邦轉債主要條款及評價

債底85.58元，面值對應YTM 2.48%：拓邦轉債發行期限6年，票面利率每年分別為0.4%、0.6%、1.5%、2.0%、2.5%，3.0%，到期贖回價格為票面面值的116%(含最后一期利息)。按照中債2019年3月4日6年期AA企業債估值5.23%計算的純債價值為85.58元，面值對應的YTM為2.48%。若上市價格超過115.5元，對應負的到期收益率水平。

初始平價100.35元：拓邦轉債初始轉股價格為5.64元，正股拓邦股份2019年3月4日收盤價為5.66元，對應初始轉股價值100.35元。

A股股本攤薄幅度9.97%：發行規模5.73億元，假定以5.64元的初始轉股價全部轉股，對公司A股總股本的攤薄幅度約為9.97%。

基本面

正股基本面較好，估值合理。近年來控制器行業市場規模不斷擴大，公司業績穩步增長，毛利率較高，現金流充裕。18年營收繼續增長，但受原材料價格影響，毛利率有所降低，凈利潤增速僅5.7%。

公司主營智能控制器、高效電機和鋰電池的生產銷售，產品涉及家電、電動工具、燃氣控制、園林、機器人等。公司三大業務板塊呈現 一體兩翼 布局，以智能控制器業務為主導，高效電機和鋰電池作為補充，業務結構、客戶結構、產品結構持續優化，為穩定的增長提供基礎。

公司多年來深耕智能控制器主業，業績居行業前列。在智能化浪潮的背景下，行業前景廣闊。隨著原材料價格逐步恢復正，公司業績有望實現高速增長。

投資建議

預計拓邦轉債上市首日定價區間為106~107元。按照2019年3月4日收盤價計算，拓邦轉債對應平價為100.35元。目前同等平價附近的特一轉債轉股溢價率為6.10%。考慮到公司當前股價對應的轉債平價位于面值附近，結合近期打新市場熱度，我們預計拓邦轉債上市首日的轉股溢價率區間為【5%，7%】，當前價格對應相對估值為105~107元。絕對估值下，理論價格為106~107元。綜合考慮，我們預計拓邦轉債上市首日的定價區間為106~107元。

可以參與申購，二級市場可以配置。公司主營業務為智能控制器、高效電機和鋰電池的生產和銷售，踐行 差異化發展、平臺化強企、智能+升級 的戰略方針，打造平臺化運營。公司產品業務線豐富，技術平臺完善，處于行業領先地位。公司產品涉及下游行業包括家電、電動工具、燃氣控制、園林、機器人等，各領域訂單量穩步增長，客戶結構不斷優化。考慮到當前轉債平價位于面值附近，公司基本面良好，盈利水平增長較快，建議可以參與一級市場申購，二級市場可以配置。