周五(3月8日)中鼎轉(zhuǎn)2開始申購，申購代碼070887，轉(zhuǎn)股價值108.8，遠高于盈虧平衡線;債券評級均為AA+，信用水平較高;市凈率1.9倍，轉(zhuǎn)股價下調(diào)空間比較大。、

公司簡介

安徽中鼎(股份)集團公司創(chuàng)建于1980年，總部現(xiàn)位于安徽省寧國市經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)，專業(yè)生產(chǎn)、銷售各種橡膠密封件、橡膠制品、汽車橡膠零部件。經(jīng)過25年的創(chuàng)業(yè)和發(fā)展，中鼎現(xiàn)已擁有總資產(chǎn)12億元人民幣，占地面積75萬平方米，員工8000余人，年銷售收入超10億元人民幣，出口創(chuàng)匯3500多萬美元，初具國際化經(jīng)營規(guī)模的大型現(xiàn)代化企業(yè)。中鼎已經(jīng)成為中國最大的汽車橡膠零部件生產(chǎn)、出口企業(yè)。| 集團下屬有：安徽寧國中鼎密封件有限公司、安徽中鼎泰克汽車密封件有限公司、采埃孚中鼎橡膠金屬技術(shù)有限公司寧國分公司等境內(nèi)企業(yè)。近年來，為順應(yīng)全球經(jīng)濟一體化的發(fā)展趨勢，主動參與全球競爭，于2003年在北美設(shè)立中鼎美國公司，2004年又控股收購韓國HST公司、KA公司，2005年收購重組世界500強的美國伊頓下屬DILL工廠。|中鼎緊緊瞄準國際技術(shù)前沿，致力于掌握汽車橡膠零部件的核心技術(shù)，不斷調(diào)整和優(yōu)化產(chǎn)品配方和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。我們擁有世界一流的技術(shù)水平、世界一流的生產(chǎn)設(shè)備、世界一流的檢測設(shè)備，完善的質(zhì)量保證體系和完善的銷售服務(wù)體系。

中鼎轉(zhuǎn)2主要條款及評價

債底88.96元，面值對應(yīng)YTM 2.48%：中鼎轉(zhuǎn)2發(fā)行期限6年，票面利率每年分別為0.5%、0.7%、1.0%、1.5%、2.0%、2.5%，到期贖回價格為票面面值的110%(含最后一期利息)。按照中債2019年3月5日6年期AA+企業(yè)債估值4.54%計算的純債價值為88.96元，面值對應(yīng)的YTM為2.48%。若上市價格超過115.5元，對應(yīng)負的到期收益率水平。

初始平價101.67元：中鼎轉(zhuǎn)2初始轉(zhuǎn)股價格為11.99元，正股中鼎股份2019年3月5日收盤價為12.19元，對應(yīng)初始轉(zhuǎn)股價值101.67元。

A股股本攤薄幅度8.2%：發(fā)行規(guī)模12億元，假定以11.99元的初始轉(zhuǎn)股價全部轉(zhuǎn)股，對公司A股總股本的攤薄幅度約為8.2%。

投資建議

預(yù)計中鼎轉(zhuǎn)2上市首日定價區(qū)間為116~118元。按照2019年3月6日收盤價計算，中鼎轉(zhuǎn)2對應(yīng)平價為106.17元。目前同等平價附近且評級同為AA+的光電轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率為13.23%。考慮到公司當前股價對應(yīng)的轉(zhuǎn)債平價高于面值，發(fā)行規(guī)模適中且評級較高，我們預(yù)計中鼎轉(zhuǎn)2上市首日的轉(zhuǎn)股溢價率區(qū)間為【9%，11%】，當前價格對應(yīng)相對估值為116~118元。絕對估值下，理論價格為116~118元。綜合考慮，我們預(yù)計中鼎轉(zhuǎn)2上市首日的定價區(qū)間為116~118元。

可以參與申購，二級市場可以配置。公司主營業(yè)務(wù)為密封件、特種橡膠制品的生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要運用于汽車、摩托車、電器、工程機械、礦山、鐵道、石化、航空航天等領(lǐng)域。公司深入踐行國際化發(fā)展戰(zhàn)略，業(yè)務(wù)版圖覆蓋美洲，歐洲，亞洲三大區(qū)域。公司行業(yè)地位領(lǐng)先，2008年至今，營業(yè)總收入、利潤總額、核心產(chǎn)品市場占有率等各項指標均居行業(yè)首位。2018年，公司名列 全球非輪胎橡膠制品50強排行榜 第13位，全球汽車零部件行業(yè)排名第93位。考慮到當前轉(zhuǎn)債平價高于面值，公司盈利水平較為穩(wěn)健，評級較高，建議可以參與一級市場申購，二級市場可以配置。