2019年3月8日中鼎轉2(070887)將要發行12億元，規模適中，本次轉債是中鼎二次發行，2011年發行的中鼎轉債，在2014年摘牌。截止今日對應正股中鼎股份(000887)轉股價值為108.76，溢價率為-8.05%，又是一只負溢價率發行，安全墊較足，破發概率較小。

公司簡介

中鼎股份主營業務為密封件、特種橡膠制品的研發、生產與銷售。公司產品主要應用于汽車領域，同時廣泛應用于工程機械、家電、船舶、化工、電力、鐵路、航空航天等領域。自成立以來，公司積極借助內生式增長和外延式并購擴張發展主業，目前公司的產品主要應用于汽車領域的冷卻系統、降噪減震底盤系統、密封系統、空氣懸掛系統等領域。

公司整體屬于汽車橡膠零件行業。公司繼續躋身 全球非輪胎橡膠制品行業50強 (名列第13位)。不過，這個行業有一定壁壘和門檻。

進入本行業的主要障礙是橡膠零件制造業企業必須至少要有一家配套主機廠，并且與主機廠進行同步研發并能夠不斷擴大對主機廠不同車型、不同款式的配套范圍，進而在此基礎上擴大對多個主機廠的全方位配套。

公司通過并購整合KACO、WEGU、AMK、TFH等優質企業，產品由低端邁向高端，單一轉型集成化，奠定密封、降噪減振、冷卻、空氣懸掛及電機的全球領先地位。當然商譽有26個億，占總資產17%。

公司銷售區域主要是國內和歐洲、美國。雖然受制于中美貿易摩擦，但是隨著全球布局，影響在逐步降低。

與同行業相比，公司毛利水平要高于行業平均值的，有較強競爭力。

兩個項目都與公司布局新能源車與實現技術與總成升級密切相關。

中鼎減震自成立以來不斷地進行產品技術升級和結構調整，公司結合未來市場的發展及自身的需要，優化產業結構和產品結構，制定了產品由零件向部件、總成升級的戰略方針。

控制臂部件能夠滿足新能源汽車輕量化需求。中鼎減震通過本項目的實施，緊跟新能源汽車的發展趨勢，將產品拓展到控制臂部件等汽車零部件輕量化領域，能進一步豐富公司產品線，搶占新能源汽車市場。

第二個募投項目，也進一步打開國內新能源電池冷卻系統總成市場業務，大幅度提升公司國內新能源汽車市場占有率，推進公司在新能源領域的戰略布局。

但是公司凈利潤增速已經降至10%附近。不過，券商認為，公司有望持續受益于由單一的零件向系統模塊總成升級帶來的價值量提升、零部件國產替代進程以及新能源汽車銷量快速增長帶來的紅利。

中鼎轉2打新分析與投資建議發行條款中規中矩，債底保護較好

中鼎轉2的下修、贖回和回售條款并無特別之處。按照中債(2019年3月5日)6年期AA+企業債估值4.54%計算，到期按110元贖回，中鼎轉2的純債價值約為89.13元，面值對應的YTM為2.51%，債底保護較好。若所有轉債按照轉股價11.99元進行轉股，則對總股本(流通盤數量占比為99.81%)的攤薄幅度為8.20%。

靜態看，預計首日上市價格為111-115元

截至3月5日收盤，中鼎轉2 對應平價為101.67元。中鼎轉2屬于正股有基本面支撐、規模適中、評級較高的品種，且2019年業績有好轉可能。我們預計其定位略低于桐昆轉債(規模38億元、評級AA+、平價103.33元對應價格117.34元)，略高于無錫轉債(規模30億元、評級AA+、平價101.34元對應價格112.21元)。

靜態看，目前平價下中鼎轉2上市首日獲得的轉股溢價率可能在11%-15%區間內，價格為111-115元。

預計中簽率為0.010%-0.013%，一級、二級市場均可參與

根據最新數據，中鼎股份的大股東為安徽中鼎控股(集團)股份有限公司，持有股權46.17%，其余股東持股比例均不超過2.20%。目前尚無公告披露大股東進行配售，但考慮到最近打新熱度較高、賺錢效應不俗，預計股東配售比較積極，預計中鼎轉2留給市場的規模在6億元左右(50%)。

中鼎轉2同時設置網下和網上發行。前期完成發行的貴廣轉債(AA+，規模16億元)是一個相對恰當的參照標的，其網下參與6881戶，中簽率0.012%。我們認為中鼎轉2的打新參與熱度與貴廣轉債基本一致，由于前者網下申購上限較低，因此可能吸引更多機構。預計其網上申購戶數為50萬，網下參與7000至9000戶，網上、網下均按照打滿計算，中簽率約為0.010%-0.013%。

對于投資者而言，近期參與打新應該是無需猶豫的選擇，即使大盤有一定調整中鼎轉2的打新收益也可以期待，而我們同時也推薦投資者關注中鼎轉2及其正股的二級市場配置機會。