金晶科技（600586）還值得投資嗎？券商2022年8月8日評級內容摘要如下：考慮到上半年受玻璃需求低迷影響，公司業績下滑較多，下調22 年歸母凈利潤預期至9.1 億元（前值11.0 億元），維持23-24 年歸母凈利潤預期14.0/18.6 億元，參考可比公司，給予公司23 年14x 目標PE，對應目標價13.72 元，維持“買入”評級。

風險提示：產能投放不及預期，下游需求增長不及預期，玻璃價格下跌等。

公司系國內TCO 導電膜玻璃龍頭企業，批量穩定生產產能達3000 萬平米，未來隨著美國FS 公司加快擴產，以及國內鈣鈦礦電池技術突破疊加BIPV推動，TCO 玻璃需求望迎來快速增長，公司具備先發優勢，TCO 玻璃板塊有望成為新的增長點。

行業呈寡頭壟斷格局，進入壁壘高，公司具備顯發優勢TCO 玻璃目前全球僅有金晶科技和日本少數企業等可以生產，公司目前已具備兩條年產1500 萬平米的生產線，另有兩條原片產線儲備，同時公司在馬來西亞建設的1 條TCO 玻璃生產線也有望于今年投產，我們預計總產能或超過6000 萬平米。TCO 玻璃生產壁壘在于：1）鍍膜設備投資：前期國內同行投資3.5 億元產線對應產能僅252 萬平，單平投資高達139 元，而金晶TCO 鍍膜生產線擁有自主知識產權，投資額為1.5 億元，對應單平投資僅10 元；2）原片產能：當前行業嚴禁新增浮法玻璃產能，目前擁有超白玻璃原片窯爐的企業僅有金晶、南玻、旗濱等少數頭部企業。短期內行業或難有新進入者，金晶科技具備先發優勢。

受益于FS 擴產以及國內鈣鈦礦電池產業化推動，需求端加快放量美國First Solar 系世界最大的薄膜光伏組件生產商（21 年占據全球近85%的市場份額），21 年薄膜組件產量7.9GW，并規劃24 年產量目標達16GW。

國內受益于鈣鈦礦電池產業化推動以及BIPV 滲透率提升，我們預計24 年薄膜組件需求有望超過5GW，按照單GW 對應600 萬平米玻璃需求計算，預計24 年FS/國內TCO 玻璃需求將達到0.96/0.3 億平米。公司馬來西亞工廠背板玻璃已實現產品下線，TCO 面板玻璃有望今年投入生產運營，公司目前已為國內部分碲化鎘、鈣鈦礦電池企業供貨，需求放量有望帶動TCO玻璃業務營收快速增長。

傳統浮法玻璃、純堿業務有韌性，光伏壓延繼續擴張傳統的幾個板塊盈利或呈穩中向好趨勢：1）浮法玻璃：當前行業已呈負盈利狀態，后續旺季疊加地產保交付等或帶動需求邊際好轉，價格仍有望提漲，且公司產品結構中約一半為高端品種（技術玻璃），價格及毛利率更高；2）純堿：需求端主要受益于浮法玻璃需求回暖以及光伏玻璃擴產增量，而供給端由于連云港堿廠的退出導致產能收縮，預計短期價格或仍將維持較高水平；3）光伏壓延玻璃：公司寧夏600T/D 產線已順利投產并進入供貨階段，規劃2 條1000T/D 產線有望于2023 年投產，達產后或有近1 億平米增量，需求端有望延續高景氣。