拓邦股份（002139）業(yè)績前景預(yù)期如何？2022年7月28日券商研報內(nèi)容摘要如下：結(jié)合公司最新業(yè)績，調(diào)整公司22-24 年盈利預(yù)期為5.96 億元（-30%）/8.29 億元（-26%）/11.45 億元（-24%），對應(yīng)PE 為26/18/13 倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)不及預(yù)期，人民幣匯兌損失，毛利率改善不及預(yù)期。

公司2022 年上半實現(xiàn)營業(yè)收入42.28 億元，同比增長16.03%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.47 億元，同比下降 42.43%；扣非歸母凈利潤2.05 億元，同比下降35.99%，業(yè)績略低于預(yù)期。

上半年營收實現(xiàn)小幅增長，儲能業(yè)務(wù)增速亮眼。上半年在受到多地疫情反復(fù)影響下，公司營收小幅增長，同增16.03%，Q2 收入環(huán)比增長26.37%，同比增長21.27%，較Q1 邊際向好；22H1 公司工具板塊實現(xiàn)收入16.07 億元，受歐美經(jīng)濟景氣度影響，增速放緩，同增7.96%；家電板塊大客戶開拓進展順利并有新客戶突破，創(chuàng)新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，如變頻空調(diào)、服務(wù)機器人等增長迅猛，22H1 實現(xiàn)收入15.15 億元，同增12.1%；新能源業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收8.58 億元，同增61.23%，業(yè)務(wù)占比提升至20.3%，其中海外市場受多重因素影響對能源、戶用儲能的需求強勁，未來三年有望延續(xù)高增長態(tài)勢。

盈利拐點已現(xiàn)，看好下半年毛利邊際改善。21Q3 以來上游重要原材料短缺成本上漲，22H1 逐步企穩(wěn)，公司仍有部分高價庫存于Q2 消耗進入成本，22H1 公司綜合毛利率19.08%，同比下降5.04PP，Q2 毛利率19.13%，環(huán)比上升0.12PP，預(yù)計下半年隨著上游原材料緊張緩解，毛利率有持續(xù)上行空間，Q2 凈利率6.52%，環(huán)比上升1.47PP，公司規(guī)模擴大降本增效持續(xù)推動。費用端來看，報告期內(nèi)股權(quán)激勵費用同比增加7100 萬元，研發(fā)方面持續(xù)加大投入，研發(fā)費率同比增長1.94PP，羅馬尼亞、墨西哥等海外基地仍處于投入前期，銷售費率同比增長0.85PP，公司當(dāng)前海外業(yè)務(wù)占比已超60%，隨著未來海外基地逐步投產(chǎn)，公司全球多區(qū)域化能力有望持續(xù)提升。

智控器賽道長期增長無虞，公司“四電一網(wǎng)”創(chuàng)新驅(qū)動業(yè)績穩(wěn)增。長期來看智控器行業(yè)專業(yè)化分工趨勢加深，公司基于四電一網(wǎng)技術(shù)持續(xù)創(chuàng)新驅(qū)動，積極向智控器ODM\JDM龍頭華麗轉(zhuǎn)身，未來三年有望保持20%以上增長。