一、2月21日領先全市場首推小金屬，持續關注小金屬崛起！

我們在2月21日（上周二）全市場率先召開電話會議《小金屬崛起》，在90分鐘的會議中，我們詳盡闡釋了有色板塊輪動中小金屬的配置價值。我們認為，以鈷、鎢、銻、鋰、稀土、鈦、鍺、鋯、鎂為大體排序的小金屬品種價格正在經歷系統性地向上重估，相關A股標的在有色整體板塊接下來的輪動中具有較強的爆發性。

1.小金屬價格粘性較強，通脹周期中往往厚積薄發，具有較強的上漲動能，在有色子板塊輪動中獨具魅力。小金屬由于沒有連續性的期貨或現貨市場交易，主要是產業市場定價，價格粘性較強，通常在通脹前期比工業金屬滯漲，但一旦通脹趨勢起來，它只會遲到，絕不會缺席，往往在通脹中后期顯現出較強的補漲動能。

從A股有色板塊過往表現上看，小金屬板塊往往在工業金屬大漲并維持高位震蕩之后，本身具有較強的補漲需求；而這種補漲往往由政策因素觸發，基本面向好支撐，大廠抬價、產業鏈補庫和囤貨惜售推波助瀾，具有較強的上漲動能。

2.成本線抬升，小金屬價格跌無可跌，易漲難跌。當前小金屬價格整體位于歷史底部區域，在PPI趨勢性向好背景下，成本線均在系統性抬升，已然跌無可跌，易漲難跌。

3.需求側有持續支撐，小金屬與制造業投資關系更為緊密。

1）宏觀經濟需求側有持續支撐。當前宏觀經濟依舊維持熱絡，雖然在房地產去庫、基建刺激、汽車購置稅減半等去年支撐需求向好的主要政策因素消退的背景下有所抑制，但當前業績改善帶來的制造業投資崛起、PPP項目的落地、海外經濟的共振向上等因素依舊使得宏觀經濟需求側繼續向好，社會融資數據也非常積極，更何況地產庫存已被逐漸消化，即使地產銷售明顯下滑，接下來的新開工投資、施工面積增速不見得差，整體看宏觀需求側有持續支撐。

2）制造業投資崛起與小金屬需求息息相關。一般來看，地產、基建主要拉動金屬結構材料的需求，與工業金屬關系緊密，而制造業投資與金屬功能材料的關系更加密切（尤其是目前“補短板”的戰略新興產業投資），這恰恰需要小金屬為載體，發揮其聲光電磁熱硬等獨特的物化特性。歷史上看，小金屬價格與制造業投資有較為顯著的相關關系，金屬價格的一般底部是跌出來的，上漲初期往往被PPI集體上行相裹挾，但加速上漲往往與制造業投資增速起來同步。