利率品市場觀察

年初以來，利率債大幅震蕩，信用債繼續回暖。節奏上看，由各種傳聞及國海事件導致的12月債市崩盤基本修復，市場在盤整中等待新的方向。

對未來悲觀的投資者主要參照2015年的股市，擔憂債災2.0。我們認為，這兩者并無可比性：

第一，2014年以來的債券牛市是具備基本面支撐的，中國經濟結構變化帶來的利率中樞下行是主因。而2015年的股市上漲，并沒有企業盈利的同步改善。

第二，導致12月大跌的國海事件并不是監管層的意圖，因為事后央行曾通知各地分行摸底轄區銀行代持業務，所以這一點也不等于股市配資。

因此，我們認為情緒主導的非理性階段已經過去，債市將回到基本面證實或證偽的節奏中。

目前梳理下來，基本面方面的利空因素包括：去杠桿防風險目標下的貨幣政策收緊、銀行理財監管趨嚴信用債需求萎縮、銀行委外資金收回、PPI大幅上行后的通脹壓力，資金成本上行、美國刺激美債利率上行。利多因素包括：中國經濟增速下滑。我們認為，前述利空因素均已經在預期之中，而且國內CPI同比11月見頂后一季度下行，未來增長和通脹下行格局中債市仍將走牛。

轉債市場觀察

1、格力轉債：公司控股股東海投公司計劃自2016年7月12日起的未來六個月內增持公司股票，累計增持比例不少于公司總股本的0.12%，不超過公司總股本的2%。截至2017年1月11日，海投公司累計增持公司股票7,339,780股，約占公司總股本的0.36%，本次增持計劃已實施完畢。

2、一級市場：（1）巨化集團公司擬以所持巨化股份（600160）為標的面向合格投資者發行可交換債（小公募），規模20億，主承為浙商證券。（2）久其軟件公開發行可轉換公司債券申請獲證監會發審委審核通過。

國債期貨以及相關衍生品市場觀察

5年期主力合約TF1703開于99.475，收于99.410，結算價99.410，最高99.565，最低99.340，跌幅0.14%，振幅0.23%，成交8233手，其中外盤3930手，內盤4303手，持倉量10186手。較前一交易日，合約收盤價下跌0.140，結算價下跌0.140，成交量下降125手，持倉量下降688手。另外，10年期國債期貨主力合約T1703下跌0.33%。