導讀：

增量信息有限的情況下，債市連續暴跌，很顯然，債市已經出現超跌。但是超跌并不是抄底的理由，在抄底前，必須想清楚兩個問題：反彈的發令槍來自何處？搶反彈的性價比如何？

兩陰夾一陽，主跌浪沒完，如我們所料，期現貨繼續暴跌。

昨日央行繼續63天逆回購操作，凈投放400億元，資金面維持緊平衡。債市在沒有重大增量利空的情況下，延續暴跌：

國債期貨放量下跌、創下新低，T主力合約盤中跌幅一度接近1.2%；10Y國債收益率輕松突破3.9%的整數點位。

總的來看，期現貨均大幅下跌，創下本輪熊市新低，全天走勢均為低開低走，并未受到像樣的抵抗。

暴跌后市場所處何處？三個簡單的判斷。

在沒有重要增量信息的情況下，債市收益率不斷突破整數點位，期貨不斷創下新低。很顯然，當前在市場中起主導作用的應該來自交易面和情緒面因素。

在這種情況下，以下三個簡單判斷或有助于我們找到當下所處位置。客觀的說，這也是多頭堅定信仰的三個核心邏輯。

①從基本面本身來看，目前經濟和通脹不支撐3.9%以上的收益率水平。從預期調整的角度，當前的實體經濟并沒有出現趨勢性的改善，只是前期過于悲觀的預期出現向上修正的空間。

②如果是監管預期發酵，目前收益率上行幅度其實已經不小。實體經濟并沒有過于火熱的表現，而監管的預期即使修正，大概率不會超過此前4-5月時監管風暴的強度。一個可以對比的情況是，4-5月的監管風暴中，10Y國債收益率上行45bp，從十一長假前至今，收益率已上行30bp。

③海外因素并未創下新高。從海外因素來看，雖然美國稅改推進以及美債收益率重新走高，但是相對于去年的特朗普交易、以及年內10Y美債2.6%的高點，海外的壓制因素并未創下“新高”，然而國內10Y期國債收益率已經突破前高達到20bp。

總的來看，在增量信息有限的情況下，債市近期劇烈調整，主要來自市場的一致預期被摧毀后正在重建，以及相伴而來的資產價格正在經歷“重估”。從現有的情況來看，債券價格在重估的過程中，可能出現了一定程度的超調。