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鋰電池、新能源車板塊再度上演漲停潮！乘風(fēng)而起，這班車怎么上？四大首席解析黃金賽道

7月9日央行宣布下調(diào)金融機構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，據(jù)央行表述，此次降準(zhǔn)將降低金融機構(gòu)資金成本每年約130億元，并釋放長期資金約1萬億元。全面降準(zhǔn)而非定向降準(zhǔn)，操作力度超市場預(yù)期。5月中下旬之后，資金利率中樞較快上升，債市大幅下挫，此次降準(zhǔn)證偽了上半年市場對于“貨幣政策收緊”的擔(dān)憂。

降準(zhǔn)超預(yù)期：對股債影響短期正面

降準(zhǔn)對債市股市影響幾何？近一段時間備受市場青睞的“固收+”策略基金是否到了配置時機？歷史數(shù)據(jù)顯示，降準(zhǔn)之后債市或?qū)⑹芤?，股票市場則影響不一。年內(nèi)債券市場仍有流動性和經(jīng)濟基本面支持，但空間的打開可能還需要更多因素催化。

不能因本次降準(zhǔn)就做出貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻呐袛?，本次降?zhǔn)的超預(yù)期，一定程度上抵消了政策落地帶來的債市止盈需求，預(yù)計利率將會在降準(zhǔn)之后形成的新平臺上震蕩。

興業(yè)證券(9.180,0.09,0.99%)認(rèn)為，考慮到去年5月以來央行貨幣政策逐漸回歸常態(tài)，本次降準(zhǔn)的宏觀環(huán)境和政策意圖可能與2018-2019年更為接近。復(fù)盤發(fā)現(xiàn)，降準(zhǔn)并不必然導(dǎo)致債市走牛，債市表現(xiàn)與基本面位置、融資需求變化密切相關(guān)。中期而言，利率下行趨勢可能尚未結(jié)束，但政策逆周期調(diào)節(jié)，利率下行的時間可能被拉長。

業(yè)內(nèi)對債市展望多偏中性。平安證券認(rèn)為，短期利好已基本出盡，資金面寬松程度低于市場預(yù)期，下半年信用走向平穩(wěn)。重點領(lǐng)域信用風(fēng)險仍將釋放，但從目前的監(jiān)管要求看程度明顯比2018年更溫和，難以對社融產(chǎn)生明顯的拖累。通脹仍有上行壓力，短端利率難以大幅回落，債市將維持震蕩格局。

“固收+”基金：長期持有或可期待

“固收+”基金以偏債混合型基金、混合債券型二級基金為典型代表，主投固收類資產(chǎn)，輔以權(quán)益類資產(chǎn)增加收益彈性，在震蕩行情中頗受歡迎，因“進可攻、退可守”的特征，被不少投資者視為震蕩市的優(yōu)良“避風(fēng)港”。2020年新發(fā)基金中“固收+”產(chǎn)品的規(guī)模占比約為12%，但到2021年一季度，股市震蕩調(diào)整加劇，新發(fā)基金中“固收+”產(chǎn)品的規(guī)模占比攀升至17%。（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2021年3月31日）

從回報能力而言，“固收+”基金表現(xiàn)出良好的適應(yīng)性，不同市場環(huán)境均有望追求較好表現(xiàn)。以“固收+”的典型代表偏債混合型基金指數(shù)來看，過去近10年每個自然年度都取得突出的正收益表現(xiàn)，特別是2013、2016、2018年等上證綜指負(fù)收益的年份，偏債混合型基金指數(shù)都逆勢收獲正回報。今年一季度的大幅波動行情下，偏債混合型基金指數(shù)也實現(xiàn)了小幅上漲，可謂“疾風(fēng)知勁草”。

（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2021年3月31日；偏債混合型基金指數(shù)（885003.WI）,基日2003-12-31，成分?jǐn)?shù)量868；上證綜指（000008.SH），基日1993-04-30，成分?jǐn)?shù)量209。歷史數(shù)據(jù)不代表未來趨勢，不構(gòu)成基金未來業(yè)績的保證。）

同時，截至今年一季度末的過去10年中，偏債混合型基金指數(shù)年化收益達7.02%，而同期上證綜指年化收益僅為1.68%。從10年間指數(shù)走勢看，偏債混合型基金指數(shù)走勢穩(wěn)健上揚，上證指數(shù)的波動明顯較大，“固收+”產(chǎn)品表現(xiàn)出隨著持有時間延長，更有穿越周期的潛力，且波動性相對平滑的特性。

“固收+”基金之所以能有以上優(yōu)秀表現(xiàn)主要取決于股債均衡的配置能力，固收投資打底好足夠的收益緩沖墊，并在權(quán)益投資上以專業(yè)的擇股能力爭取好的彈性回報。固收類產(chǎn)品一向是泰康資產(chǎn)公募基金的特色，其“固收+”產(chǎn)品歷史表現(xiàn)反映出低回撤、低波動且投資回報較為穩(wěn)健的特征。背靠泰康資產(chǎn)保險資管大平臺，泰康資產(chǎn)公募的大類資產(chǎn)配置能力、利率債信用債投資能力和風(fēng)險控制能力是其長期積累的一貫優(yōu)勢。