美聯儲加息與美元指數的大幅回調

3月16日凌晨，美聯儲加息靴子落地。FOMC加息25個基點至0.75至1.0%。這是自2014年12月議息會議以來的第三次加息。同第一次加息的勉為其難、第二次加息的半推半就相比，此次加息距上次僅時隔3個月，顯得底氣十足。但在加息靴子落地后，美元指數卻出現了一波明顯回調，其主要原因如下：

一是美聯儲加息預期早已反映在美元價格中。從加息前的美聯儲政策目標看，無論是就業形勢還是通脹預期均完全滿足加息要求，市場對美聯儲的加息預期也超過90%，因此此次加息早就反映在美元指數中。

二是耶倫講話略顯鴿派，低于市場預期，表明在加息前期鷹派表述“打足預防針”后，美聯儲更愿意用鴿派表述進行市場安撫。聲明中，耶倫并未給出邊際上進一步緊縮的預期，在加息路徑上，耶倫表示“利率路徑預期中值與12月份相比基本無變化”，同時，“美聯儲沒有預計每次會議都收緊一次寬松政策”，這實際上表明美聯儲仍有根據實際情況減少加息次數的可能。同時，耶倫并未給出縮表時間的進一步具體表述，而是表示“將按可預見的、循序漸進地縮減資產負債表”。

三是市場對加息形成提前反應。之前投機客大量押注美聯儲加息，3個月歐元/美元期貨合約的凈空頭頭寸規模一度高達逾2.5萬億美元。在加息靴子落地前幾個小時，市場美元多頭已顯現提前獲利了結的跡象，美元提前走低。加息消息發出后，這種一致性預期的交易更是形成了市場的擁擠。

四是特朗普“緊貨幣，寬財政”的政策組合可持續性存疑，對美聯儲收緊貨幣政策形成掣肘。值得關注的是，特朗普政府與美聯儲之間的關系也甚為微妙，特朗普的政策目標在于讓美國再次偉大，核心在于制造業回歸、重塑國家競爭力和創造就業，關心的是長期的結構性問題，而耶倫則反復表示，美聯儲的責任在于確保通脹和就業目標，關心的是短期的需求調控，結構改革及財政刺激事不關己。因此，特朗普與美聯儲之間必然存在一定矛盾沖突，比如特朗普同時實施減稅與財政擴張計劃，如果沒有寬松貨幣政策的配合，其發債成本將顯著上升。此外，特朗普更支持弱勢美元政策，這可能會影響美聯儲緊縮政策的路徑。正是由于這種不確定性，市場對美元指數的走勢也存在較大分歧。