近日，在由國金證券主辦的第九屆中國私募基金年會中，鵬華基金憑借旗下定向增發策略，榮獲 最佳機構合作伙伴 。筆者注意到，在資本市場耕耘超18年的鵬華基金，在定向增發策略上已有十余年的大型組合運作經驗。此次獲得該獎項，也代表著機構投資者對鵬華基金在定增策略的專業認同。

在2月再融資新規讓定增市場略有冷清，而4月初的新興鑄管再次引爆優質定增標的市場熱情。在4月1日新興鑄管發布定增驗資公告的當天，雄安新區概念橫空出世，將新興鑄管這家位于河北省武安市的建材公司推向了市場的風口，成為關注熱點。公告顯示，以鵬華基金為首的7家機構投資者競標后獲配，而鵬華基金以3.26億元的獲配金額居于榜首。Wind數據顯示，截至4月13日收盤，新興鑄管收盤7.99元，以5.15元的發行價計算，鵬華基金旗下相關組合成最大贏家，賬面浮盈已近1.8億元。

筆者就此采訪了鵬華基金權益投資一部副總經理李銳，作為鵬華基金負責定向增發投資策略的牽頭人，李銳表示，鵬華基金十余年來在定向增發這一領域深入耕耘，已經積累了豐富的投資經驗和項目資源，在具體組合的管理上，鵬華基金更強調主動管理和組合投資。

價值定增更有機會

談及市場上各路機構的定增投資策略，李銳認為， 一類是類指數化投資，靠賺取定增市場平均收益；一類是差價套利，靠博弈價差撿漏賺錢。我們認為，基于公開信息的博弈無法獲得超額收益。折價率是對公開信息的報價博弈，而對解禁后股價的專業評估才是增發投資獲得超額收益的核心。因此，參與定向增發市場還是要靠主動管理。

以投資標的基本面為篩選項目的主要依據，是鵬華基金定增投資策略一直以來堅持的價值投資理念；對解禁后對股價的專業評估，成為鵬華基金定增策略在長期實踐后形成的核心競爭力。鵬華基金李銳表示， 我們管理的定向增發組合，是以絕對收益為目標，嚴格控制風險，通過逆向投資優選增發股票。 筆者注意到，鵬華基金旗下組合資金規模較大，具有穩健持倉的長期投資特性， 我們對增發投資進行全生命周期管理，對于看好的標的不一定解禁后馬上賣出，不像其他一些18個月周期的組合到期就必須賣出，而那時可能不是最好的退出時點。

重視主動選股的定增策略，不僅需要克服持倉周期對組合凈值波動的影響，也需要具備一二級市場聯動的項目資源優勢。筆者了解到，鵬華基金定向增發策略投研團隊已共事7年，長期穩定的合作關系也能帶動團隊在一二級市場的有效聯動。 比如，團隊評估能夠持有鎖定一年賺錢的增發，那么二級市場也必然有較好投資機會。在投資邏輯一致的前提下，團隊旗下的組合以多種形式持續為優質上市公司提供融資，也可以分享市值上漲帶來的回報。

上市公司定向增發，也是資本市場的雙向選擇，在優質上市公司看來，有理念的機構投資者不僅提供了公司發展需要的資金，找到一家 好股東 長期投資，也有助于上市公司借資本市場進一步提升公司治理。因此，這類 專業股東 的機構投資者，不僅有較多的定增項目儲備，也往往具有較強的項目議價能力。

作為資深的機構投資者，筆者了解到，鵬華基金一直堅持股東積極主義，積極參與上市公司治理，這為機構投資者和上市公司的長期戰略合作關系打下了基礎。 股東積極主義 ，是指機構投資者憑借其所持有的股份，以股東身份積極參與上市公司治理，通過股東大會表決機制、甚至直接進入董事會，對上市公司的日常治理及發展戰略提出建議，從根本上維護機構投資者利益的理性投資行為。2012年5月25日，在格力電器董事會改選之際，鵬華基金曾聯合耶魯大學基金會聯手推薦新一屆董事會董事，并獲得資本市場其他機構投資者的積極響應，順利通過股東大會。這是A股市場第一次由公募基金參與推選上市公司董事，成為機構投資者改善上市公司治理的標志性事件，受到監管機構的肯定，企業發展和機構投資實現了雙贏。(來源:南^方^財^富^網)