眾生藥業（002317）后市市值目標價多少？券商2022年8月5日評級內容摘要如下：預計2022-2024 年，公司歸母凈利潤分別為3.47 億元、4.21 億元、5.04 億元，同比增長分別為25.1%、21.2%、19.8%，對應PE 35/28/24X；對公司進行分部估值，中成藥、化藥、其他板塊采用可比公司估值，創新藥板塊采用DCF 估值，測算得公司2022、2023、2024 年合理市值分別為152.01 億元、177.14 億元、187.92 億元。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：臨床試驗進展不及預期風險；創新藥研發失敗風險；中成藥銷售不及預期風險。

眾生藥業是國內老牌中藥企業，在主業發展同時，公司積極謀求轉型，雖然2015年化藥普藥并購擴張的探索在2020 年形成大額商譽減值，但2018 年布置的創新藥平臺推動順利，目前已即將進入收獲期；疊加中藥周期到來，主業回暖，公司有望在近兩年進入轉型成功后的新發展。

創新藥管線豐富，眾生睿創價值有望持續提升。眾生睿創是公司旗下創新藥研究平臺，成立于2018 年10 月，聚焦于研發流感、禽流感、特發性肺纖維化和NASH等重大疾患的全新療法；眾生睿創于2020 年底完成B 輪募資，投后估值27.8 億元，公司持股62.51%。目前有6 個創新藥處于臨床試驗階段，其中，國內首個治療、預防甲型流感和人患禽流感的RNA 聚合酶抑制劑ZSP1273 和首個獲批臨床治療NASH 的創新藥物ZSP1601 和已經分別處于臨床III 期、II 期。ZSP1273 是針對甲型流感的潛在Best-in-Class 藥物，我們預期在2023 年提交NDA，未來有望成為抗流感市場20 億級別全新大單品。ZSP1601 片是具有全新作用機制的用于治療NASH 的一類創新藥物，屬于First-in-class 藥物，我們預計銷售峰值有望達15 億。此外，3CL 蛋白酶抑制劑RAY1216 的I 期臨床試驗已公布階段性結果，試驗完全達到預期試驗目的，并為即將開展的Ⅱ/Ⅲ期臨床試驗提供了充分的依據，在小分子藥3CL 蛋白酶抑制劑方向進展居于前列；如果項目順利，后續II/III 期臨床有望在2023 年完成，并提交NDA。

主業穩健，中藥迎來發展新契機，業績迅速反彈。目前公司已形成收入和利潤貢獻的業務中，中成藥和化藥是兩大焦點，中藥毛利占比約75%，化藥毛利占比約23%。心腦血管類產品復方血栓通系列、腦栓通膠囊是公司中藥重要產品；在環境影響逐步消除、中藥利好支持效果顯現下，2021 年中成藥恢復迅速，實現營收15.61 億元，同比+34.45%，創近年新高。2021 年，公司整體實現營收24.29億元，同比+28.13%，歸母凈利潤2.78 億元，同比+165.08%。2022Q1，公司營收6.76 億元，同比+9.73%，歸母凈利潤0.75 億元，同比+31.41%，繼續保持恢復趨勢。

激勵有望帶動公司加速成長。2022 年2 月，公司接連公布股票激勵計劃和員工持股計劃，價格均為5.58 元/股，總規模1154 萬股，占比1.42%，對象為公司董監高、中層及業務骨干。22-24 年解鎖要求為以21 年為基數，22 年營收增速不低于10%或凈利潤增速不低12%，23 年營收增速不低于21%或利潤增速不低于25%，24 年營收增速不低于33%或利潤增速不低于40%。