釩鈦股份（000629）后市潛力如何？券商2022研報內容摘要如下：公司釩產品產能全球前列，隨著釩行業景氣度提升以及釩電池應用市場逐步擴大，公司業績釋放可期。預計公司2022-2024 年歸母凈利潤依次為20.30/25.46/31.44 億元，對應2022 年8 月22 日收盤價6.85 元，2022-2024 年PE 依次為29/23/19 倍。

風險提示：下游需求不及預期；釩電池發展不及預期；項目進展不及預期。

產品價格強勢，盈利能力大幅提升

① 量：22H1 釩制品、鈦白粉和鈦渣產量分別增長1.73%、6.28%和4.74%。公司通過系統提升運營管控能力，主要產品產量均實現正增長。公司22H1 釩制品產量為2.35 萬噸，同比增長1.73%；鈦白粉產量為13.04 萬噸，同比增長6.28%；鈦渣銷量為11.49 萬噸，同比增長4.74%。其中釩產品量價齊升，22H1 營收同比+43.74%，在營收中比重同比上升7.51pct，至38.95%。

② 價：產品價格上漲，22H1 毛利率同比上升5.23pct，至19.68%。22H1 公司主要產品價格強勢，五氧化二釩、鈦白粉和酸鈦渣價格分別同比上漲18.8%、5.5%和37.8%。同時公司原材料主要來自于控股股東，來源穩定，推動公司上半年毛利率同比大幅提升5.23pct，至19.68%。其中，釩產品毛利率同比上升9.86%，至36.40%。分季度來看，22Q2 釩產品價格同比+9.7%，帶動Q2 毛利率同比提升7.2pct，至22.72%。

未來核心看點：釩制品產能全球領先，釩電池相關業務值得關注① 成功收購西昌釩制品+與四川德勝集團簽訂戰略協議，公司釩制品龍頭地位將更加穩固。公司2021 年成功完成收購西昌釩制品（1.8 萬噸釩制品產能），現有釩制品產能達到4 萬噸（以 V2O5 計），產能規模全球前列。另外，2021 年9 月，公司與四川德勝簽訂合作框架協議，雙方計劃設立合資公司建設產能2 萬噸的V2O5 的釩渣加工生產線，公司未來權益釩制品產能有望達到5.4 萬噸，屆時龍頭地位將更加穩固。

② 釩電池發展前景廣闊，有望成為公司未來業績增長點。2021 年公司與大連博融及相關子公司、參股公司簽署合作協議，將公司多釩酸銨原料加工成釩儲能介質，并全部用于恒流公司（大連博融參股公司）的“大連液流電池儲能調峰電站示范項目（一期）”項目中，按照當時釩產品市場價格水平測算，涉及交易總金額約為2.5 億元。

公司釩電池相關業務發展前景廣闊，有望成為未來業績增長點。