通富微電未來發展趨勢怎樣？2022券商評級內容摘要如下：結合對22 年封測行業景氣的判斷，調整公司2022/23/24 年歸母凈利的預期至12.2/15.0/17.6 億元（原預估22-23 年歸母凈利為12.4/15.9 億元），對應PE 分別為18/15/13 倍。

公司大客戶22 年有望高速成長，募投產能擴出有助于公司把握下游潛力領域，對公司維持“買入”評級。

風險提示：行業景氣不及預期，大客戶業績增速不及預期，募投項目不及預期。

公司2021年實現營收158 億元，YoY+47%，歸母凈利9.57 億元，YoY+183%，扣非歸母凈利7.96 億元，YoY+284%。經測算，21Q4 公司營收46 億元，YoY+38%，QoQ+12%，歸母凈利2.5 億元，YoY+231%，QoQ-16%，扣非歸母凈利1.6 億元，YoY+191%，QoQ-39%。

崇川&超威工廠利潤強勁增長，南通&合肥工廠扭虧1）崇川&超威工廠貢獻主要利潤：2021 年，公司崇川工廠營收增60%達71 億元，凈利達6億元，超威蘇州&檳城合計營收83 億元，同比增39%，合計實現利潤3.51 億元，崇川與超威工廠貢獻公司大部分利潤。2）南通&合肥工廠扭虧：同年，南通通富、合肥通富分別實現營收14、11 億元，同比增速分別為161%、113%，實現凈利分別為8362、7446 萬元，均扭虧。3）新產品進度：崇川工廠微型化QFN 產品進入量產，車載新品導入532 件，同比增200%，合肥通富高密度新品實現量產，超威工廠全年7nm 產品營收貢獻已達80%，并且順利導入5nm 產品，計劃22 年量產。

AMD22 年有望高增，優質客戶持續擴容。公司與AMD 采取“合資+合作”的模式，在2020 年有近50%營收來自于AMD。AMD 最新財報超預期，其21Q4 實現營收48 億美元，超出45 億美元的市場預期，其22 全年營收指引為215 億美元，YoY+31%，有望延續2021 年的迅猛勢頭。而公司此前在互動平臺表示，公司承接80%的AMD 封測業務，AMD22 年快速增長有望帶動公司整體營收的高增長。此外，公司另一大客戶MTK 在5G SoC 領域市占率快速提升，其他國產客戶如卓勝微、長鑫存儲、長江存儲等進一步加強與公司合作，一方面給公司業績增長帶來強勁動能，一方面使得公司客戶結構進一步改善。