通富微電（002156）前景如何？券商2022年4月28日評級內容摘要如下：維持“買入”評級，目標價16.00 元。維持22/23/24 年營收預期200.00/237.95/273.46 億元，及22/23/24 年歸母凈利潤預期11.07/14.42/17.70 億元，對應EPS0.83/1.08/1.33 元。給予22 年19.2x的PE 估值，調整目標價至16.00 元，維持買入評級。

風險提示：疫情蔓延致行業景氣下行；核心客戶需求減弱致業績不及預期。

1Q22 回顧：稼動率維持高位，折舊及費用率提升使得凈利潤短期承壓一季度我們觀察到手機、PC 等部分需求端有減弱趨勢，公司部分工廠稼動率出現松動。但HPC、汽車電子方面的需求依然保持強勁，整體一季度稼動率仍然維持高位，因此收入同比實現強勢增長。公司自2020 年來資本開支計劃持續強勁，1Q22 資本開支達19.51 億元，占收入比重達43.3%。4Q21以來，公司新增產能逐步投產，折舊提升較大，使得1Q22 毛利率同比下滑2.8ppt 至14.69%，但環比有所提升。1Q22 公司加大員工激勵及人才引進，銷售及管理費用率同比提升，使得凈利潤承壓。1Q22 公司存貨水平環比略微提升，主要由于長三角疫情影響，公司加大原材料備貨。

2022 展望：客戶需求穩中提升，持續受益于國產化浪潮2021 年公司先進封裝收入占比已經超過70%，在HPC 等先進封裝領域具備顯著市場地位。公司7nm Chiplet 產品已經大規模量產。公司大客戶AMD發展態勢良好，其2022 下半年計劃推出5nm Zen4 新品，公司已完成配套研發，積極籌備量產。我們認為大客戶新品放量將對公司業績產生明顯正面影響。同時，公司把握存儲器、CPU、汽車電子、顯示驅動等產業鏈國產化浪潮，持續深化與相關產業鏈頭部廠商的合作，合肥廠配套長鑫及長存，蘇州廠承接廣泛國產CPU 封測需求，我們看好通富國產化趨勢下的成長性。