歌爾股份未來還有潛力嗎？2022年4月29日券商評級內(nèi)容摘要如下：智能硬件及可穿戴終端漸入佳境，帶動公司盈利攀升，維持“買入”評級。公司2022Q1 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入201.1 億元，YoY+43.4%，歸母凈利潤9.0 億元，YoY-6.7%，扣非歸母凈利潤8.8 億元，YoY+46.1%，非經(jīng)常性損益的差異主要來自公司持有的Kopin Corporation 公允價(jià)值變動收益。

維持2022-2024 年盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤59.1/73.7/85.8 億元，YoY+38.2%/24.8%/16.4%，EPS 為1.73/2.16/2.51 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE 為17.6/14.1/12.1 倍，考慮到公司VR 新終端起量，維持“買入”評級。

智能硬件業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)翻倍增長，2022Q1 盈利能力環(huán)比提升分業(yè)務(wù)看，公司智能硬件業(yè)務(wù)快速增長，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入101.4 億元，YoY+125.1%，精密零組件與智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)，其中精密零組件營業(yè)收入31.5 億元，YoY-1.4%，智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)65.7 億元，YoY+6.1%。公司2022Q1 實(shí)現(xiàn)毛利率13.7%，QoQ+0.9 pct，凈利率4.5%，QoQ+0.8 pct。公司VR 產(chǎn)品獲利逐漸向好，游戲機(jī)產(chǎn)品產(chǎn)能利用率飽滿，TWS 耳機(jī)新品爬坡，多產(chǎn)品組合驅(qū)動盈利爬升。

公司2022Q1 存貨127.9 億元，環(huán)比2021Q4 提升5.8%，維持穩(wěn)健運(yùn)行。展望2022Q2，公司盈利指引保持高速增長，短期內(nèi)人民幣貶值利于公司，考慮到與客戶的報(bào)價(jià)協(xié)議，產(chǎn)品價(jià)格會隨匯率變化適當(dāng)調(diào)整，中長期可控。

公司技術(shù)積累與制造工藝持續(xù)精進(jìn)，有望在智能終端制造領(lǐng)域維持競爭力VR/AR 產(chǎn)品內(nèi)容端，除了傳統(tǒng)游戲之外，與文旅教育相關(guān)的內(nèi)容有望持續(xù)推出，導(dǎo)入更多的用戶。硬件端，VR 產(chǎn)品控制方式從現(xiàn)有的手柄轉(zhuǎn)為肌電、眼球控制，see through 的XR 產(chǎn)品推出，各類新技術(shù)迭代有望增強(qiáng)智能硬件的粘性。僅考慮整機(jī)組裝的廠商未來競爭力或?qū)⑾魅酰居型ㄟ^技術(shù)積累與制造工藝精進(jìn)、垂直整合上游、與客戶維持長期合作等方式在AR/VR 領(lǐng)域深化競爭力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游VR 產(chǎn)品迭代不及預(yù)期、VR/AR 組裝業(yè)務(wù)競爭格局惡化、上游原材料成本上漲、匯兌損失風(fēng)險(xiǎn)。