歌爾轉(zhuǎn)2轉(zhuǎn)債，申購代碼072241;轉(zhuǎn)股價值103.9;市凈率4.9倍;存續(xù)期為6年，到期稅前年化收益率2.3%;債券評級為AA+;轉(zhuǎn)股價下調(diào)的條件為(20/30 85%);有回售;無擔(dān)保。

歌爾轉(zhuǎn)2

1.信用級別：AA+

2.申購代碼：072241

3.中礦轉(zhuǎn)債目前轉(zhuǎn)股價值103.91，溢價率-3.76%

4.發(fā)行規(guī)模：40億，規(guī)模體量比較大

5.正股名稱：歌爾股份(002241)

6.行業(yè)對標(biāo)：春秋轉(zhuǎn)債、拓邦轉(zhuǎn)債

正股分析

轉(zhuǎn)債對應(yīng)的正股是歌爾股份，主要是做聲學(xué)整機(jī)和精密零部件的，它既是咱們國家聲學(xué)領(lǐng)域的龍頭廠商，也是全球最大的麥克風(fēng)和揚(yáng)聲器供應(yīng)商。2019年財(cái)報顯示78%的收入都來自于海外。

從營收和利潤來看，公司的成長性不錯，但屬于增收不增利的狀態(tài)，5年的時間，營收從137億上漲到351億，凈利潤從12億增長到13億。

從公司的ROE來看，公司的賺錢能力是在逐步下降的，2015年時ROE為14%，2019年時已下降到8%。

公司應(yīng)收款、存貨規(guī)模龐大，占公司的資產(chǎn)的1半以上，需要警惕壞賬的風(fēng)險。

公司的現(xiàn)金流一般，雖然公司能產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，但不斷拓展的業(yè)務(wù)，使得公司需要投入大量的資金，經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流難以覆蓋投資的開銷，仍需外部輸血。

本次募集資金40億元，主要是用于智能耳機(jī)項(xiàng)目，以及AR/VR項(xiàng)目組的建設(shè)。

申購建議

歌爾轉(zhuǎn)2發(fā)行規(guī)模為40.00億元，等級為AA+，純債價值為90.35元，債底保護(hù)力度較強(qiáng)。正股2020年6月9日收盤價為23.20元，初始轉(zhuǎn)股價為23.27元，對應(yīng)的轉(zhuǎn)股價值為99.70元。該轉(zhuǎn)債的主要條款中規(guī)中矩。選取轉(zhuǎn)股價值在90到110之間，債項(xiàng)評級AA+，債券余額在10億以上的轉(zhuǎn)債進(jìn)行比較，符合條件的山鷹、玲瓏、九州等轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率主要集中在10%~20%，預(yù)計(jì)歌爾轉(zhuǎn)2的上市轉(zhuǎn)股溢價率也將落入這個區(qū)間，上市價格在110~120的區(qū)間，中樞為115元。建議積極申購。