2022年預計公司2022-2024 年歸母凈利潤分別為123/144/166 億元，同比增長2%/17%/16%，對應P/E 11/9/8X，公司為挖掘機領域龍頭，在工程機械智能化、電動化、國際化領域布局均處于行業領先地位，中長期看好公司強阿爾法屬性，維持“買入”評級。

風險提示：1）疫情影響開工，下游復蘇不及預期；2）原材料價格波動

業績短期承壓：原材料上漲及海運費用提升；預計未來幾個季度將逐步向上。公司2022Q1 實現總營收203 億元，同比下滑39%；歸母凈利潤16 億元，同比下滑71%。下滑主要原因：1）原材料價格及海運費用大幅上漲；2）市場需求減緩，收入下滑；3）2021Q1 市場需求旺盛，基數較高。隨著2022 年“穩增長”推動，基建地產有望邊際改善，我們預計2022 年公司季度業績有望逐步改善，業績將逐步拐點向上。

銷售毛利率同比下滑約7.7pct，環比上升3.3pct；中長期毛利率有望修復2022Q1 公司銷售毛利率22%，同比下滑7.7pct，主要受原材料價格、國際運費上漲等因素影響，環比2021Q4 毛利率提升約3.3pct，伴隨大宗商品價格回落及行業景氣度修復，規模效應打開有望使毛利率逐步修復。2022Q1 銷售凈利率8%，同比下滑8.8pct，主要系公司管理和研發費用率提升所致。2022Q1 公司銷售/管理/研發/財務費用分別占比總營收的6.7%/3.3%/7.0%/-0.4%，同比分別提升0.7/1.3/2.8/0.1 個百分點。

發2022 年員工持股計劃（草案）， 價格23.65 高于市場價，彰顯公司信心。公司發2022 年員工持股計劃（草案），參加對象涉及董事、監事、高管、中層管理人員、關鍵崗位人員、核心業務（技術）人員，共計不超過6996 人，該員工持股計劃設立規模不超過4.85 億元，方案中的股票來源于公司已回購股份，合計不超過2049.88萬股，不超過公司當前總股本的1%。該計劃購買回購股票價格為23.65 元/股（公司回購均價為12.70 元/股）。員工持股計劃將充分調動公司管理層及員工積極性和創造性，同時也彰顯公司未來對業績高成長的決心與信心。

穩增長驅動下邊際有望改善；“兩新三化”持續推動，將帶領公司逆勢而上工程機械需求低迷，挖機/汽車起重機/履帶起重機2022 年1-3 月累計總銷量分別同比下滑39%/55%/30%。疊加疫情影響開工，行業景氣整體呈下行態勢。基建穩步增長，2022 年3 月基建投資同比增長11.8%，大幅上行3.2pct，2022Q1 專項債節奏加速，Q1發行量占比約36%，較2020/2019 年同期增長5/7pct。伴隨下半年基建發力疊加疫情導致的需求后置，行業需求有望逐步改善。公司2021 年持續推動國際化、電動化、智能化戰略并取得積極成果，2022 年戰略推動下有望發力，帶領公司逆勢而上。