包鋼股份（600010）后市還有潛力嗎？2022券商評級內容摘要如下：預計2022-2024 年公司營業收入為815.26/872.53/897.4億元，歸母凈利潤分別為48.65/68.54/83.32 億元。考慮到下游稀土需求增長推動公司稀土精礦關聯交易價格上調，公司稀土氧化物儲量巨大，給予稀土業務35 倍PE 和鋼鐵業務5 倍PE，公司2022 年合理估值為1522.8 億元，維持公司“買入”評級。

風險提示：新能源車銷量和風電裝機量低于預期，導致稀土價格低于預期風險；鋼鐵擴產超預期，鋼鐵供給增加導致鋼價下行的風險。

公司2021全年產鐵1505.9 萬噸，同比增加7.33 萬噸；產鋼1644.73 萬噸，同比增加83.67 萬噸；生產商品坯材1544.57 萬噸，同比增加76.07 萬噸；生產稀土精礦17.04 萬噸；生產螢石10.05 萬噸。實現營業收入861.83 億元，同比增長45.42%；歸屬于上市公司股東的凈利潤28.66 億元，同比增長606.09%。

公司稀土礦儲量產量居世界首位。公司擁有白云鄂博礦尾礦庫，資源儲量1.97 億噸，稀土氧化物平均品位7%，稀土氧化物儲量約1382 萬噸。

公司具有白云鄂博礦西礦采礦權，稀土氧化物儲量約為1040 萬噸。公司通過與包鋼集團簽訂的《排他性礦石供應協議》對白云鄂博主東礦資源擁有排他性購買權，折合公司擁有主東礦稀土氧化物份額為30.7%，共1074.5 萬噸。預計公司合計擁有稀土氧化物儲量為3496.5 萬噸。公司稀土精礦產量超過全國50%，是全球最大的稀土上游資源供應商。

稀土精礦進入提價期。由于公司和關聯公司北方稀土是上下游關系，公司只向北方稀土銷售稀土精礦，公司和北方稀土約定根據市場情況對稀土精礦價格進行調整。2022 年最新稀土精礦銷售價格為26887.2 元/噸（REO=51%），稀土精礦2022 年交易總量不超過23 萬噸，2022 年公司稀土業務凈利潤有望大幅增加。

鋼鐵業務穩定增長。公司擁有年產1750 萬噸鐵、鋼、材配套能力，總體裝備水平達到國際一流，形成“板、管、軌、線”四大產品生產格局。

板材產能970 萬噸，管材產能170 萬噸，型材產能210 萬噸，線棒材產能320 萬噸。公司擁有800 萬噸焦炭生產能力，為鋼鐵生產提供保證。