3月27日，大豐實(shí)業(yè)公開(kāi)發(fā)行 6.3億元可轉(zhuǎn)換公司債券，簡(jiǎn)稱(chēng)為 大豐轉(zhuǎn)債 ，債券代碼為 113530 申購(gòu)代碼為 754081 。

正股基本面分析

浙江大豐實(shí)業(yè)股份有限公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為文體設(shè)施的系統(tǒng)集成，目前共形成了舞臺(tái)機(jī)械、燈光、音視頻、電氣智能、座椅看臺(tái)、裝飾幕墻、智能天窗等多個(gè)門(mén)類(lèi)、多個(gè)系列、多種規(guī)格的產(chǎn)品體系，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于文化中心、劇(院)場(chǎng)、演藝秀場(chǎng)、主題樂(lè)(公)園、體育場(chǎng)館、電視臺(tái)、多功能廳、會(huì)展中心、文化群藝館、圖博館、學(xué)校等文、廣、體、娛等場(chǎng)所。

業(yè)績(jī)快報(bào)

2019-02-02披露2018年度快報(bào)，每股收益0.58元，利潤(rùn)增長(zhǎng)2.31%，收入增長(zhǎng)5.17%。

行業(yè)狀況

根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的《上市公司行業(yè)分類(lèi)指引》，發(fā)行人屬于制造業(yè)中的專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)(C73);根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局現(xiàn)行的《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類(lèi)目錄》(GBT4754-2017)，發(fā)行人屬于 專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)(35) 中的 其他專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)(3599) 。

《文化部 十三五 時(shí)期文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》明確提出，到 2020 年文化產(chǎn)業(yè)要成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱性產(chǎn)業(yè)。根據(jù)該目標(biāo)，文化產(chǎn)業(yè)未來(lái)的增加值至少應(yīng)該達(dá)到5 萬(wàn)億元，年均名義增長(zhǎng)率至少要保持在13%以上，這也就意味著作為文化產(chǎn)業(yè)重要組成部分的傳媒產(chǎn)業(yè)在 十三五 期間將保持總體上的高速增長(zhǎng)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2017 年文化及相關(guān)產(chǎn)業(yè)增加值35,462 億元，占GDP 比重4.29%，比2016 年占比4.14%增加0.15 個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)向國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱性產(chǎn)業(yè)邁進(jìn)。

與此同時(shí)，《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)促進(jìn)體育消費(fèi)的若干意見(jiàn)》中提出：到2025 年，基本建立布局合理、功能完善、門(mén)類(lèi)齊全的體育產(chǎn)業(yè)體系，體育產(chǎn)品和服務(wù)更加豐富，市場(chǎng)機(jī)制不斷完善，消費(fèi)需求愈加旺盛，對(duì)其他產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)作用明顯提升，體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模超過(guò)5 萬(wàn)億元，成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)發(fā)展的重要力量。體育產(chǎn)業(yè)也迎來(lái)了新一輪的發(fā)展浪潮與規(guī)模擴(kuò)張。

隨著人們對(duì)文化演出審美水平的提高，對(duì)劇場(chǎng)、舞臺(tái)的設(shè)計(jì)審美要求也相應(yīng)提高，劇場(chǎng)的舞臺(tái)機(jī)械與設(shè)備等的建設(shè)不再是單純的設(shè)備拼湊，而是包含設(shè)計(jì)、藝術(shù)、工程等諸多元素在內(nèi)，使得演藝設(shè)備市場(chǎng)逐漸從以單純?cè)O(shè)備銷(xiāo)售向以整體解決方案為主的方向發(fā)展。根據(jù)《文化部 十三五 時(shí)期文化發(fā)展改革規(guī)劃》， 十三五 期間，我國(guó)將重點(diǎn)推出50 部左右體現(xiàn)時(shí)代文化成就、代表國(guó)家文化形象的舞臺(tái)藝術(shù)優(yōu)秀作品。實(shí)現(xiàn)名家傳戲1,000 人次，扶持100 部舞臺(tái)藝術(shù)劇本創(chuàng)作;國(guó)家藝術(shù)基金立項(xiàng)資助項(xiàng)目達(dá)到4,000 項(xiàng);到 十三五 期末，縣級(jí)公共圖書(shū)館、文化館和鄉(xiāng)鎮(zhèn)(街道)綜合文化站設(shè)施建設(shè)基本達(dá)標(biāo)，基本實(shí)現(xiàn)每個(gè)行政村(社區(qū))都建有綜合性文化服務(wù)中心，貧困地區(qū)縣縣有流動(dòng)文化車(chē);到 十三五 期末，全國(guó)人均擁有公共圖書(shū)館(含分館)藏量達(dá)到1 冊(cè)，全國(guó)公共圖書(shū)館年流通人次達(dá)到8 億，文化館(站)年服務(wù)人次達(dá)到8 億，博物館年服務(wù)人次達(dá)到8 億; 十三五 期間，以文化產(chǎn)業(yè)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱性產(chǎn)業(yè)為目標(biāo)，支持實(shí)施一批具有示范帶動(dòng)效應(yīng)的重點(diǎn)文化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，培育一批集聚功能和輻射作用明顯的國(guó)家級(jí)文化產(chǎn)業(yè)園區(qū)，打造3 至5 個(gè)市場(chǎng)化、專(zhuān)業(yè)化、國(guó)際化的重點(diǎn)文化產(chǎn)業(yè)展會(huì)。綜上所述，文體設(shè)施行業(yè)將迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。

競(jìng)爭(zhēng)地位

全行業(yè)現(xiàn)有生產(chǎn)商規(guī)模不一，除大豐實(shí)業(yè)外，其他如甘肅工大舞臺(tái)技術(shù)工程有限公司、浙江舞臺(tái)設(shè)計(jì)研究院有限公司等均處于行業(yè)前列。隨著行業(yè)的不斷發(fā)展，技術(shù)能力、集成能力成為企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)，單純以設(shè)備銷(xiāo)售為主的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力逐漸變?nèi)酰⑶覍⑹艿揭?guī)模的限制。

大豐轉(zhuǎn)債打新分析與投資建議

發(fā)行條款中規(guī)中矩，債底保護(hù)較好

大豐轉(zhuǎn)債的下修、贖回和回售條款并無(wú)特別之處。按照中債(2019 年3月22 日)6年期 AA企業(yè)債估值5.31%計(jì)算，到期按116元贖回，大豐轉(zhuǎn)債的純債價(jià)值約為89.97元，面值對(duì)應(yīng)的 YTM為3.43%，債底保護(hù)較好。若所有轉(zhuǎn)債按照轉(zhuǎn)股價(jià)16.88元進(jìn)行轉(zhuǎn)股，則對(duì)總股本(流通盤(pán)數(shù)量占比為19.34%)的攤薄幅度為9.29%。

靜態(tài)看，預(yù)計(jì)首日上市價(jià)格為106-110元

截至3月22日收盤(pán)，大豐轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)平價(jià)為97.69元。大豐實(shí)業(yè)市場(chǎng)關(guān)注度有限，成長(zhǎng)性一般，預(yù)計(jì)其上市初期定位類(lèi)似于迪龍轉(zhuǎn)債(AA，余額5.20億元，平價(jià)99.34元對(duì)應(yīng)價(jià)格109.35 元)，同時(shí)考慮到近期市場(chǎng)承接能力相較之前可能略有下降，靜態(tài)看目前平價(jià)下大豐轉(zhuǎn)債上市首日獲得的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率可能在 8%-12%區(qū)間內(nèi)，價(jià)格為106-110元。

中簽率約為 0.014%-0.019%，一級(jí)價(jià)值更為突出

根據(jù)最新數(shù)據(jù)，大豐實(shí)業(yè)的前兩大股東為豐華、豐岳，兩者均為公司高管，分別持有股權(quán) 23.86%/13.89%。目前暫無(wú)公告顯示股東承諾配售，但考慮到打新仍有賺錢(qián)效應(yīng)預(yù)計(jì)股東存在配售動(dòng)機(jī)，大豐轉(zhuǎn)債留給市場(chǎng)的規(guī)模可能為3.5億元(56%)。

大豐轉(zhuǎn)債同時(shí)設(shè)置網(wǎng)下和網(wǎng)上發(fā)行，在網(wǎng)下打新亂象得到整治之后，拖拉機(jī)賬戶(hù)被拆除，預(yù)計(jì)其打新參與程度類(lèi)似于前期發(fā)行的迪森轉(zhuǎn)債(AA、規(guī)模6億元、網(wǎng)下有效戶(hù)數(shù)3051戶(hù))。假設(shè)網(wǎng)上申購(gòu)戶(hù)數(shù)為50萬(wàn)，網(wǎng)下參與3000至4500戶(hù)，網(wǎng)上按照打滿(mǎn)計(jì)算，網(wǎng)下按照上限的 80%打新，中簽率約為 0.014%-0.019%。

當(dāng)前網(wǎng)下打新的參與戶(hù)數(shù)相比之前有大幅減少，中簽率會(huì)有相應(yīng)提高。目前來(lái)看打新應(yīng)該還有收益，畢竟與大豐轉(zhuǎn)債類(lèi)似的迪龍轉(zhuǎn)債、小康轉(zhuǎn)債多在108-109元附近波動(dòng)，即使權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加大，也無(wú)需過(guò)度擔(dān)心破發(fā)問(wèn)題，大豐轉(zhuǎn)債的債底保護(hù)也比較堅(jiān)實(shí)。目前公司基本面看點(diǎn)不多，一級(jí)打新的價(jià)值或更大。