國內規模最大的專用性空調領軍企業廣東申菱環境系統股份有限公司(簡稱申菱環境)闖關之路或存變數。

作為業內龍頭，申菱環境技術和產品廣泛應用于信息通信、核電、航天等眾多領域，擁有華為、國家電網等大型企業客戶，本應有著不錯盈利能力，實際上事與愿違。2014年至2017年，申菱環境凈利潤數據不太穩定，4年凈利潤(歸屬于母公司所有者的凈利潤)合計為2.84億元。而這些凈利潤中，不考慮稅收優惠因素，其政府補助功不可沒。4年政府補助合計為1.52億元，超過凈利潤一半。

此次IPO，公司擬將1.5億元募資補充流動資金。令人意外的是，資金緊張的情況下，近4年，公司將1.36億元現金分給股東。

備受關注的是公司實控人涉嫌行賄問題。公司實控人崔穎琦卷入原廣東順德區區委副書記杜鏡初受賄案，雖然截至目前崔穎琦未被追究刑事責任，但公司卷入了一宗與當地村鎮涉及3000萬元的民事訴訟，而這是否系杜鏡初受賄案留下的后遺癥，目前還難以判斷。

12家控參股公司8家虧損

申菱環境盈利能力不強，與其控參股子公司業績拖累有關。

公司在招股書中稱，相較同業公司，申菱環境是國內專用性空調領域規模較大、技術先進、產品齊全的龍頭企業，尤其是在信息通信、交通、 電力、化工、軍工等細分領域具有較強的競爭優勢。

不過，從經營業績看，申菱環境盈利能力并不穩定。2014年至2017年，其實現凈利潤3612.67萬元、6957.31萬元、8837.92萬元、9008.31萬元，合計為2.84億元。但是，扣除非經常性損益后，其凈利潤為2838.56萬元、4164.49萬元、3772.03萬元、5736.25萬元。2015年2017年大幅增長，2016年出現下滑。

同期，公司營業收入為7.25億元、8.36億元、8.24億元、9.73億元，2016年與2015年的營業收入相差無幾，而凈利潤變動較大。

申菱環境稱，公司以技術含量高、市場空間較大的應用領域為切入點，多年來不斷拓展各個行業應用領域的專用性空調生產售業務。為此，公司設立了多家子公司、參股公司。截至2017年底，其尚存的控參股公司達12家。而這些公司業績整體不佳，2017年，有8家處于虧損狀態，多家凈資產為負數，合計虧損943.02萬元。

實際上，對申菱環境凈利潤影響最大的是政府補助。上述同期，公司領取的政府補助分別為2458.97萬元、2855.96萬元、6024.85萬元、3859.41萬元，合計為1.52億元，占公司同期合計凈利潤的53.52%。這意味著，公司超過一半的凈利潤依賴政府補助。

招股書披露，政府補助中占比較大的是 三舊 改造補助金和拆遷補償款。2014年至2016年，公司分別獲得 三舊 改造補償款1799.21萬元、1522.62萬元、1306.03萬元，占當期政府補助的73.17%、53.31%、21.68%。2016年，公司又因廣七號線西延又獲得房屋拆遷補償款2391.15萬元，占當年政府補助的39.69%。

2015年至2017年，申菱環境計入遞延收益中的政府補助分別為22895.92萬元、21603.34萬元、20204.28萬元。

此外，公司還存在應收票據及應收賬款、存貨較高問題，以致公司流動性不足。此次IPO，公司擬將1.5億元募資補充流動資金。令人意外的是，資金緊張的情況下，近4年，公司將1.36億元現金分給股東。

因土地收購涉及3000萬訴訟糾紛

申菱環境IPO最大的障礙或是其涉及一筆3000萬元的訴訟，訴訟主體是公司與當地政府。

招股書顯示，2013年4月、8月，佛山市順德區陳村鎮土地儲備發展中心與申菱環境簽署相關收購協議，就陳村鎮白陳公路段南涌工業區總面積約為5萬平方米國有工業用地收購事項進行約定。2017年6月26日，上述收購方向順德區法院起訴申菱環境，稱后者對合同條款理解有誤，要求法院判令申菱環境返還超額支付土地收購款186.58萬元及利息22.19萬元。

當年6月30日，申菱環境以原告計算基礎有誤提起反訴，要求判令對方支付土地收購款2604.85萬元、資金占用利息371.87萬元(計算至當年6月26日)，合計約3000萬元。

去年初，法院一審判決駁回了順德區陳村鎮土地儲備發展中心的訴訟請求，至于申菱環境起訴事宜，目前尚不知新的進展。

備受關注的是，上述土地糾紛或與已經落馬的原順德區委副書記杜鏡初案有關。2002年至2012年，杜鏡初先后擔任順德區樂從鎮黨委副書記、鎮長、陳村鎮黨委書記、順德區副區長直至區委副書記、區委政法委書記等職，2015年案發被拘留。

根據杜鏡初案刑事判決書，2004年至2012年，杜鏡初為申菱環境實控人崔穎琦在購買土地、項目立項等方面提供幫助和關照，先后多次收受崔某琦賄送的現金人民幣共5.5萬元、美元4000元、歐元2000元，以及價值人民幣6.87萬元的大金中央空調一套。其中，美元和歐元，系在2008年至2012年，崔穎琦與杜鏡初前往迪拜、英國、美國等地旅游而賄送。

值得一提的是，2005年前后，申菱環境在購買一塊81畝的土地(土地編號為陳村鎮工業園11-2地塊和11-4-1地塊)時受到當地居民反對，在杜鏡初幫助下，順利受讓這塊地。

申菱環境購買的這塊地正處于順德區陳村鎮白陳路以西，而前述收購糾紛地塊也處于在陳村鎮白陳公路上，極有可能就是公司此前購買地塊一部分。