1.公司簡介

深圳市智萊科技股份有限公司成立于1999年，公司主要從事物品智能保管與交付設備的研發、生產、銷售及服務，主要產品包括智能快件箱和自動寄存柜。智萊科技是一家具有較強自主研發實力和規模化全球供應能力的國家高新技術企業。公司前期一直專業從事自動寄存柜業務，憑借優良的產品品質和服務質量，產品被廣泛應用于大型商場、超市、主題樂園、水公園、圖書館、企業及政府機關單位。2010年開始，公司自主研發智能快件箱及終端/服務器軟件系統。

2.行業信息、競爭格局

報告期內，公司主要產品智能快件箱主要應用于快遞行業 最后一公里 物流配送環節的物品智能保管與交付。報告期內，全球快遞行業發展迅速，至2016年全球快遞業年業務量已達到700億件，全球物流市場價值超9萬億美元。中國快遞業在近十年內發展迅速，2007年至2017年保持年均復合增長率42%，至2018年中國快遞業年業務量已突破500億件，刷新中國歷史記錄，排名全球第一。受全球電子商務及快遞業高速發展影響，市場對公司主營產品智能快件箱的需求旺盛，公司智能快件箱業務實現了快速增長，銷售收入逐年上升。

近年智能快件箱在快遞派送環節所承擔的業務比重逐步上升。2018年2月，根據國務院新聞辦公室對《快遞暫行條例》政策解讀及快遞業發展相關情況介紹，智能快件箱投入運行已經突破了20萬組，箱遞率提升到7%。2018年全國郵政管理工作會議明確要求，進一步促進行業轉型提效，加強基礎設施建設，繼續實施 快遞入區 工程，推進標準化網點建設，網點標準化率再提升5個百分點，2018年智能快件箱、信包箱箱遞率再提高2個百分點。2018年9月，根據國家郵政局《中國快遞發展指數報告》，箱遞率已達到8.4%。

根據國家郵政局《中國快遞發展指數報告》，全國范圍內已投入運營27.2萬組智能快件箱，末端平臺化、集約化發展成為趨勢。據《2018年中國智能快遞柜行業案例研究報告》，2020年快遞入柜率有望達到15%，按照2017年單柜的效力計算，預計近80萬組智能快遞柜才能滿足2020年的配送需求。

中國快遞業近年來積極搶抓 互聯網 戰略機遇，加速融入現代綜合交通運輸體系建設，形成了較為全面的基礎服務網絡。在政府部門的積極支持下，郵政、快遞企業基本實現了 大網絡 和 大品牌 兩大成果。截至2017年底，全國各類營業網點27.8萬處遍布城鄉，全國快遞專業類物流園區超過230個，行業擁有各類汽車29.5萬輛，3家自主航空公司，行業運營全貨機達96架;6家年收入超過300億元的大型企業集團。同時，電子運單、自動化分揀、智能化終端技術廣泛應用，智能快件箱、快遞公共服務站等創新模式不斷涌現。

我國智能快件箱行業運營商主要有中郵速遞易、豐巢科技以及菜鳥網絡、上海富友、江蘇云柜、日日順樂家等。公司是豐巢科技等國內大型智能快件箱運營商的主要供應商之一，公司具備行業在位優勢。

公司與奧地利KEBA、新北洋、東城電子等企業在全球智能快件箱供應市場進行直接的競爭。隨著智能快件箱行業在全球市場的興起，公司還將與各國的本土智能快件箱供應商展開競爭。

3.公司信息、核心競爭力

公司主要從事物品智能保管與交付設備的研發、生產、銷售及服務，主要產品包括智能快件箱和自動寄存柜。

競爭力

公司作為國內較早研發和專業生產智能快件箱的企業，在湖北咸寧建成了現代化的智能快件箱專業生產線，年產能達12萬臺(2萬套)，智能快件箱產品的研發設計、制造處于行業相對先進水平。在國際市場，公司與Amazon形成了長期穩定的合作關系，產品供應全球多個國家。在國內市場，公司已經成為多家知名智能快件箱運營企業的重要供應商。

根據《國家郵政局中國快遞發展指數報告》，截至2018年9月，國內主要企業共設立智能快件箱25萬組。公司國內市場累計出貨的智能快件箱數量接近4.6萬套，國內市場占有率達18.4%

4.財務狀況

15-18年，公司營收依次錄得2.37億、4.11億、5.47億和8.89億，分別同比增長129.50%、73.41%、33.03%和62.48%。扣非凈利潤依次錄得0.53億、0.86億、1.12億和2.07億，分別同比增長168.30%、63.24%、30.21%和84.56%。近幾年毛利率在47%左右。

報告期內，公司主營業務收入主要由智能快件箱和自動寄存柜銷售收入構成，其構成具體情況如下：
費用方面。銷售費用18年1.21億，同比增65%;管理費用0.34億，報告期增速約12.08%;財務費用-0.11億，基數并不大。

ROE方面。15-18年依次錄得54.69%、37.88%、31.97%和40.27%%。趨勢主與周轉率趨勢相一致。

資產方面。18年應收賬款、應收票據合計1.18億，同比增56.18%;存貨3.04億，同比增45.66%。負債方面。應付賬款、應付票據合計1.58億，同比增132.85%。

公司現金流一般，報告期經營活動現金凈流量依次錄得0.21億、0.07億、1.31億和1.30億。

截止2018年12月末，公司賬面貨幣資金3.32億，短期借款0.20億，長期借款0.05億。

5.募投項目

公司擬募集資金總計7.01億。分別用于新增年產8萬臺(2萬套)智能快件箱產能擴建項目3.94億、研發中心建設項目0.85億、市場營銷與用戶服務網絡建設項目0.62億、補充流動資金1.60億。

6.風險點

2015年，豐巢科技向智萊科技采購智能快遞柜1.1億元，占比當年營業收入的接近一半，在合作第一年就躋身第一大客戶。到2017年上半年，豐巢科技的訂單更為智萊科技貢獻了七成營收。

智萊科技與第一大客戶豐巢科技之間的關系，還不僅限于購銷關系。根據公開資料顯示，豐巢科技是由多家快遞公司合資組建的公司，其中順豐投資是豐巢科技的第一大股東、持股比例為28.67%，而與此同時順豐投資也是智萊科技的參股股東、持股比例為3.7%。

從上述邏輯來看，智萊科技自豐巢科技成立時起就被確定為其核心供應商，后者也成為智萊科技的主要收入來源。豐巢科技作為由順豐投資連同其他快遞公司發起的公司項目，自一開始便選擇智萊科技作為 重點培養對象 ，因此智萊科技的主營業務也可以看作是由順豐投資連同其他快遞公司 重點培養對象 。隨后，順豐投資便獲得了上市前突擊低價入股智萊科技的機會。

這樣的資本組合令人懷疑，智萊科技是在用股權來換取業務，未來的可持續性非常值得懷疑。

更何況，這還不是該公司存在的主要問題，智萊科技財務數據的合理性更加值得拷問。

根據招股說明書披露，智萊科技2016年末存貨-發出商品科目余額多達10121.3萬元，相比2015年末的1299.02萬元大幅增加了近9千萬元，這大致相當于2016年結轉主營業務成本的一半。在正常的會計核算邏輯下，這就對應著同年智萊科技產品產量超過銷量的部分大致相當于同年確認銷售量的一半。

但事實上，根據招股書第138頁披露，智萊科技的智能快件箱和自動寄存柜兩類主營產品，在2016年的總產量相比總銷量差異并不大，產銷率分別高達99.9%和95.75%，根本不足以形成近9千萬元的新增發出商品存貨，這令人懷疑智萊科技是否存在虛構存貨資產的財務造假行為。

7.結論

快遞柜仍處于高速發展期(快遞行業已經進入平穩發展期，但快遞柜要落后一些)。公司過分依賴豐巢/順豐，既是風險也是機遇(風險在于可能會被隨時替換，機遇在于業績會穩定增長)。建議保持關注。

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