雪榕轉債今日申購，債項評級AA-，股轉價11.89，截止至6月23日，正股價格11.4元，股轉價值為95.88，股轉價值尚可。

轉債條款

1、評級：AA-

2、規模：5.85億(規模小)

3、無擔保

4、利率：第一年0.4%;第二年0.7%;第三年1.0%;第四年：1.5%;第五年2.5%，第六年15.0%(含最后一年3.0%)，6年票息總計21.1(票息尚可)

5、下修條款：15/30~85%(一般)

6、強制贖回：15/30~120%(較寬松)

7、有條件回售：2~30~70%(一般)

8、申購代碼：370511

9、配售代碼：380511 每股配售1.3240元面值轉債

10、當前轉股價值：94.95

11、行業對標：眾興菌業

公司簡介

上海雪榕生物科技股份有限公司(簡稱“雪榕生物”)創立于1997年，由原上海高榕食品有限公司整體變更設立。雪榕生物座落于上海市奉賢現代農業園區高豐路999號，經過19年的發展，已經由傳統的保鮮蔬菜出口種植加工企業轉變為以現代生物技術為依托，以工業化方式生產農產品的現代農業企業。

競爭地位

公司是我國產能最大的工廠化食用菌企業，截至2019年末，公司合計食用菌日產能為1,170噸，折合年產能(360天)約42.12萬噸，公司擁有上海、四川都江堰、吉林長春、山東德州、廣東惠州、貴州畢節、甘肅臨洮七大生產基地。

據《中國食用菌工廠化研究報告(2017-2018年)》統計，截至2018年底，全國金針菇工廠化企業(可統計的)總有效產能近4,500噸/天，公司2018年末金針菇日產能為900噸，約占20%，排名行業第一。

估值

按照2020年第一季度業績和最新機構一致預期業績增速35.1%計算，雪榕生物靜態估值估值PE：19.76倍，成長性估值PEG：0.56參考近似評級和轉股價值的可轉債溢價率，預期合理定位在110元附近，即每中一簽盈利100元。

假定原股東優先認購40%-80%，網上申購4萬億，則預期滿額申購中0.03-0.09簽。

按每股配售1.324元面值可轉債，股票市值含可轉債優先配售權比例為11.61%。

按轉債上市定位估算，如果當前股價不變，搶權配售的投資者獲得收益率為1.16%。

申購建議

正股方面，雪榕生物與現在還在上市中的眾興轉債(正股眾興菌業)是同一行業，是競爭對手，就這個行業來說，我的觀點是誰產能多，有相應的渠道，誰就更有利，品牌優勢是比較弱化的。

雖說如此，但今年受疫情影響，餐飲業受挫嚴重，這個行業也會受到影響，還有“農林牧漁”是基本上被我規避掉的行業，所以正股略過。

轉債條款方面，強贖條款較寬松，票息尚可，其他都是標配，但因為是細分行業龍頭，所以我會申購。