歌爾轉2(128112)對應正股歌爾股份(002241)，轉股價格：23.27元，信用評級：AA+，發行總額：40億。申購代碼：072241，申購時間：6月12日(周五)，破發風險較小，建議申購。

發行條款

1.債券評級：AA+，無擔保，山東民營企業(評級較高)

2.發行規模：40億(規模較大)

3.票面利率：0.2%，0.4%，0.6%，1.5%，1.8%，10%(含2%)，共14.5%(利率較低)

4.股價下調：30~20~85%(比較嚴苛)

5.強制贖回：20~10~130%(比較嚴苛)

6.有條件回售：2~30~70%(中規中矩)

7.有無網下：無

8.當前轉股價值：約103.91

9.網上申購代碼：072241

10.配售代碼：082241，每股配1.2616元面值轉債

11.中簽率：單賬戶頂格申購約中0.2簽

12.價格：約119(以當前市場情緒和轉股價值預估)

基本面分析

公司主營業務為消費電子領域的精密零組件、智能聲學整機和智能硬件的研發、生產和銷售。

目前公司在微型麥克風、MEMS 麥克風、MEMS 傳感器、高端虛擬現實產品、微型揚聲器、智能無線耳機、智能可穿戴電子產品、智能家用電子游戲機配件產品等領域占據市場領先地位。受益于以智能手機為主的終端市場快速發展，精密零組件行業發展前景廣闊。

公司以 TWS 耳機為發展亮點，作為未來重點開拓的業務領域，助力智能聲學整機業務快速發展。公司還積極拓展智能硬件行業的市場機會，給業績帶來新的增長點。2019 年公司精密零組件實現產量 30.76億只，同比增長 32.76%，產能利用率為 99.68%;智能聲學整機實現產量 1.38 億只，同比增長23.21%，產能利用率為 97.18%;智能硬件實現產量 0.78 億只，同比增長 41.82%，產能利用率為 87.64%。公司堅持大客戶戰略，利用全球優質客戶資源，推動公司持續快速發展。公司同美國大客戶保持良好的合作關系，客戶可以積極向美國政府申請關稅豁免等方式來減輕中美貿易摩擦的影響。

分產品看，各主營業務收入占比變動較大，精密零組件、智能硬件業務應收占比逐漸下滑，智能聲學整機占比增加;毛利占比來看，精密零組件業務占比接近 50%，智能硬件占比不斷減少，智能聲學整機毛利占比增加。隨著智能聲學整機收入占比增加，公司利潤有望增厚。公司境內外業務比重較為穩定，國內業務占比約為 30%，受中美貿易摩擦影響較小。

申購建議

可以申購。這是公司第二次發行可轉債。歷史是最好的教科書，回顧一下第一次發行的歌爾轉債，就能大致知道歌爾轉2未來表現如何。

歌爾轉債2014年12月上市，開盤價119.9元，拜2015年大牛市所賜，2015年6月創下最高價245元，最終歷時2年半，在2017年6月順利強贖退市?；仡櫫烁锠栟D債的歷程，大家是不是對歌爾轉2更加有信心了呢?