8月份以來，消沉良久的水泥市場，又迎來了小牛市，近一月中證水泥指數已漲14.26%，水泥價格漲聲四起。煤炭成本支撐，疊加多地密集出臺錯峰生產政策等因素下，部分地區水泥價格已兩度調漲，價格繼大跌后開始反彈，年度旺季提前來臨。針對水泥行業，21世紀資本研究院帶來投研3問：

1、上半年水泥行業走勢如何？

2、傳統旺季來臨，下半年機構對行業供需預測幾何？

3、低估值背景下，是否存在投資新藍海細分賽道？

21脫水研報，給券商報告脫脫水，助你尋找市場核心價值。

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01水泥行業營收不及預期

1、需求端整體修復性增長、供給端下降明顯、價格先升后降。

水泥需求整體修復性增長，但增速逐月放緩。2021年上半年，基建投資增速7.8%，基建投資增速雖慢于地產，但仍處于近年較高水平，對水泥需求亦形成一定支撐。但分月度來看，基建投資增速下降明顯，地產投資也面臨政策性的下行壓力。

（2019年以來中國固定資產投資情況，來源：聯合資信、Wind）

水泥產量明顯下降。從水泥生產情況來看，由于受新冠疫情影響較大，2021年一季度全國各區域需求同比大幅增長，產能利用率同比上升；進入二季度后北方地區由于“能耗雙控”政策停窯時間較長、降雨天氣導致淡季提前以及華南和西南云貴一帶受限電影響，水泥產量開始回落，5~6月全國水泥當月產量均為負增長，其中西南地區下降較為明顯。

（近年來中國水泥產量情況，來源：聯合資信、Wind）

水泥價格先升后降，華東、中南地區價格中樞有所下降。2021年一季度春節前后水泥價格整體季節性下降，3月下旬開始隨需求啟動價格有所上漲，5月后進入淡季，價格進入了較長的下行區間。分區域來看，2021年上半年，東北、華北地區水泥價格表現較為堅挺，西南地區上半年水泥價格表現較好，華東、中南地區的水泥價格則有所下降。華東、中南地區作為傳統水泥利潤區，水泥價格下降主要系大宗商品價格高位運行導致開工需求走弱、降雨和督察加強等原因導致傳統淡季影響提前以及去產能緩慢導致行業自律趨弱、競爭加劇等多方面原因所致。

2、行業營收利潤同比下滑

上半年總體需求端支撐水泥行業2021年上半年收入保持增長，但價格波動和煤炭價格高位運行導致行業利潤同比有所下降。據中國建材聯合會數據，2021年1－6月，規模以上水泥工業營業收入同比增長13.2%，利潤總額同比下降7.2%。收入的增長主要受益于上半年需求表現較好，水泥銷量同比上升。利潤下降一方面是水泥價格波動所致，另一方面煤炭作為水泥生產的主要成本之一，2021年上半年價格大幅上升，對水泥企業的成本控制帶來負面影響。

02基建加速，需求旺季