上周末央行表示，為支持實體經濟發展，促進綜合融資成本穩中有降，決定于2021年7月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點。

此次降準為全面降準，釋放長期資金約1萬億元。央行降準后，國內貨幣政策稍顯寬松。而全球其他主要經濟體美、日、歐元(1.1805, -0.0006, -0.05%)區等一直都保持著寬松的貨幣政策已無需多言。在全球流動性充裕下，各國國債收益率如何，值得關注。

國內降準釋放流動性

央行決定7月15日降準0.5個百分點。專家表示，未來貨幣政策將平衡好內外部需求，繼續保持穩健基調，市場流動性應保持合理充裕。在此基礎上，貨幣調控料突出靈活精準、合理適度，加強結構性和針對性調節。

中銀國際證券首席經濟學家徐高表示：

“過去幾個月，國內投資者的主要憂慮是國內宏觀政策的收緊。此次降準打消了這方面的憂慮。國內宏觀調控趨緊的階段可能已經過去，未來國內宏觀政策會相機抉擇來對沖外需可能的變化，以維護國內經濟增長的平穩。”

中泰固定收益分析師肖雨認為，下半年預計貨幣政策“不緊不松”，一方面經濟仍在恢復過程中，通脹和匯率壓力不大，貨幣政策收緊可能性不大；但一方面，考慮到“穩杠桿”的政策訴求和地產融資“強監管”壓力，貨幣政策放松空間也受到明顯制約。

主要經濟體國債收益率情況

國內降準后，市場擔憂的流動性收緊顧慮被打消，而全球其他主要經濟體早已維持著寬松的貨幣政策。在此情況下，各主要經濟體的國債收益率卻差距極大。

首先從國債收益率最高的中債來看，Wind數據顯示，10年期中國國債收益率近期波動不大，自6月初3%左右小幅上升至3.14%，隨后有所回落，最低跌至7月8日的2.98%，目前最新報收在3.01%。

總體看10年期中債國債收益率基本維持在3%附近震蕩，較今年最高2月中旬的3.28%下降幅度不大。此外1年期和5年期中債國債收益率走勢也類似，較6月份中旬有所走低，再次回到6月初時水平。

可見隨著國內貨幣寬松，國債價格走高，國債到期收益率有望進一步走低。

此外美債各期收益率近期也在走低，以10年期來看，從二季度4月份高點1.7%以上一直在緩慢下降，目前已經降至1.37%，下降趨勢明顯。而1年期和5年期卻主要是震蕩，上漲、下跌頻繁出現，近期甚至出現一定的上漲，凸顯了投資者對于長期經濟前景的看好，但短期經濟仍不樂觀。

另外日本短期1年和5年期國債收益率均為負，而且近期還一度出現倒掛現象。不過10年期國債收益率為正，但也很低，目前僅有0.03%，今年均在0.2%下方運行。

而歐元區公債收益率無論是短期還是長期都保持著負利率，近期更是持續下跌，在負收益率上越走越遠。

后期展望

中金公司認為，美債收益率在增長改善、財政部TGA流動性釋放峰值回落、以及美聯儲三季度正式修改聲明（如9月FOMC）傳遞未來縮減QE指引的背景下仍有可能上行，直到正式縮減QE開啟后（如12月FOMC）后逐步筑頂回落。

實際上，2013年縮減QE正式開啟前（2013年12月），長端美債收益率在10月之前也出現過幅度達50bp的回落，但隨后再度回升并創新高，直到12月正式縮減QE開啟。因此，我們也不能將當前的收益率走勢做簡單的線性外推。

招商軒言全球宏觀分析認為，5月-6月中的美債收益率下行中，通脹預期和實際利率均有貢獻，流動性寬松和供需矛盾緩和是主因，而6月下旬的美債收益率下破1.3%或主要反映全球經濟預期的惡化；歐洲疫情相對更為嚴峻，推動美元指數(92.7094, 0.1296, 0.14%)反彈。

在維持限產背景下，疫情再度發酵引發的對商品需求的擔憂是油價下跌重要的助推因素，而油價的表現也是大宗商品整體表現的縮影；歐美股市調整反映經濟下行和企業營收下降風險。應關注當前情景使美聯儲貨幣政策正常化進程放緩、延后的潛在可能。

海外形勢對我國有四點影響，總體有利于國內債券市場的收益率下行，相對不利于股票市場。

第一，亞洲疫情發酵對國內疫情的擴散效應更強，直接對國內經濟活動構成威脅；第二，東南亞國家生產能力下降對中國進出口構成負面影響；第三，全球需求預期惡化，大宗商品價格下跌，有助于緩解國內通脹壓力；第四，風險情緒惡化，股票市場資本流入或將邊際減少，但ZM利差走闊對債市資金流入構成支撐。