全球無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資本在最近都出現(xiàn)了拋售和超賣的情況，代表就是老美10年期國(guó)債與黃金。這兩者的被拋售不能說(shuō)與通脹完全沒(méi)有關(guān)系，但是要說(shuō)與通脹有非常密切的關(guān)系，可能也是不確切的。

咱們先來(lái)看一下老美10年期國(guó)債，最近老美10年期國(guó)債的收益率出現(xiàn)了明顯的上升，對(duì)應(yīng)的就是國(guó)債出現(xiàn)了被拋售的情況，價(jià)格下跌，很多分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這是與老美的通脹預(yù)期上升有直接的關(guān)聯(lián)，但實(shí)際上這種判斷是不正確的。

事實(shí)上我們可以看到，二月份以來(lái)老美十年期國(guó)債收益率的上行，與老美實(shí)際利率的上行保持著相對(duì)的對(duì)應(yīng)，如果是通貨膨脹預(yù)期造成的，老美10年期國(guó)債收益率上行，那么實(shí)際利率應(yīng)當(dāng)保持在相對(duì)固定的水平上，這與2020年7月份到8月份之間的情況近似，但是實(shí)際利率如果同時(shí)上行就意味著通貨膨脹預(yù)期的上升速度，沒(méi)有10年期國(guó)債收益率的上行快。

也就是說(shuō)并不是通貨膨脹造成的老老美債收益率上升。

我們?cè)賮?lái)看看黃金。

黃金自從1月份以來(lái)，就一直受到老美10年期國(guó)債收益率上行的壓制，如果說(shuō)通貨膨脹預(yù)期造成了黃金被拋售，顯然和大家認(rèn)識(shí)中的情況不醫(yī)治，因?yàn)辄S金雖然是一種無(wú)息資產(chǎn)，在經(jīng)濟(jì)向好的時(shí)候會(huì)得到價(jià)格上的壓制，但是黃金也同時(shí)被認(rèn)為是抵抗通脹較好的資產(chǎn)，在通貨膨脹預(yù)期較強(qiáng)的時(shí)候，黃金價(jià)格理論上應(yīng)當(dāng)達(dá)到最高點(diǎn)。

但是最近黃金價(jià)格，顯然表現(xiàn)的并不如預(yù)期，甚至已經(jīng)回到了2020年3月危機(jī)前的水平，似乎美聯(lián)儲(chǔ)一年以來(lái)的貨幣寬松沒(méi)有得到市場(chǎng)上的效果。

所以我們可以肯定地說(shuō)，無(wú)論是國(guó)債還是黃金，兩者的拋售與通貨膨脹預(yù)期的關(guān)聯(lián)都沒(méi)有那么大。

但是為什么說(shuō)通貨膨脹與這兩者的被拋售有一些關(guān)系呢？

這是因?yàn)橥ㄘ浥蛎涱A(yù)期的增加，導(dǎo)致了市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)緊縮的預(yù)期升高，甚至從聯(lián)邦基金利率的表現(xiàn)來(lái)看，有4%以上的投資者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)最早會(huì)在今年的4月份加息。

這對(duì)于黃金來(lái)說(shuō)自然是非常不利的打擊。

另一方面的打擊在于，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于銀行資金管理的放松，在3月31日即將到期，因此一些銀行被迫減持手中持有的老老美債，造成了國(guó)債市場(chǎng)供過(guò)于求的情況。

再加上拜登的刺激計(jì)劃，即將進(jìn)一步增加老老美債的發(fā)行，兩者同時(shí)造成了老老美債的供過(guò)于求，并且導(dǎo)致了國(guó)債市場(chǎng)的拋售現(xiàn)象。

不過(guò)無(wú)論是國(guó)債還是黃金，現(xiàn)在的拋售都已經(jīng)過(guò)于盲目，也已經(jīng)出現(xiàn)了超賣的情況。雖然通貨膨脹預(yù)期正在升高，但是美聯(lián)儲(chǔ)早就已經(jīng)強(qiáng)調(diào)不會(huì)過(guò)快的縮減寬松貨幣政策，在市場(chǎng)完成對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)前瞻性指引的修正之后，無(wú)論是哪一種資產(chǎn)可能都會(huì)迎來(lái)新的反彈。