首先，非銀機構杠桿提升的可能原因有兩種：一是由于信用利差未見收斂趨勢，而資金利率相對平穩，非銀機構更加側重以杠桿策略博取超額收益率，總資產擴張帶動杠桿水平主動提升；二是由于非銀產品贖回壓力較大，凈資產收縮帶動杠桿率被動提升。

其次，主動加杠桿和被動加桿桿對市場的影響效果是不一樣的。如果杠桿主動增加，那么未來如果出現監管增壓、資金面收緊、風險偏好提升等反向情況，債券收益率很可能在拋壓之下出現上行，對于流動性較好的利率品和短端品種尤甚；如果杠桿被動增加，那么一方面如若市場方向反轉，債券市場的拋售壓力尚可，對于流動性較好的利率品形成的踩踏效應將不如主動加杠桿逆轉后一般明顯，另一方面如果未來贖回壓力減輕，反而會增加債市的入場資金，形成需求端的利好。

再次，我們可以對比各類機構總資產和凈資產的絕對變動，來判別當下杠桿提升是主動性還是被動性。如果總資產大幅提升，而凈資產變動不大甚至收縮，那么杠桿率屬于主動提升；如果總資產變動不大，而凈資產明顯收縮，則杠桿率屬于被動提升。發現5月和6月，非銀機構杠桿率的提升主因并非總資產的大幅擴張，而是凈資產的明顯收縮，因此屬于被動加杠桿。

不過除了這些問題之外的話，還有其它的問題你注意到了么？