周一發(fā)布了《全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心“債券通”交易規(guī)則(試行)》（公開(kāi)征求意見(jiàn)稿）(下稱《征求意見(jiàn)稿》)，“債券通”漸行漸近。

法興中國(guó)環(huán)球市場(chǎng)業(yè)務(wù)主管何昕昨日在北京接受記者采訪時(shí)表示，對(duì)于境外投資者來(lái)說(shuō)，是否有投資境內(nèi)市場(chǎng)的意愿，人民幣匯率的穩(wěn)定以及匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的成本是關(guān)鍵所在。同時(shí)，想要提高境外投資者配置中國(guó)信用債的積極性，需加快完善信用風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

需完善信用風(fēng)險(xiǎn)管理工具

根據(jù)《征求意見(jiàn)稿》，債券通先行的“北向通”交易品種為現(xiàn)券買賣，可交易的券種為銀行間債券市場(chǎng)交易流通的以人民幣計(jì)價(jià)的各類債券，包括國(guó)債、地方政府債、中央銀行債券、金融債券、公司信用類債券、同業(yè)存單、資產(chǎn)支持證券等。

何昕表示，對(duì)于大部分基金管理人來(lái)說(shuō)，投資中國(guó)市場(chǎng)目前還是投資利率市場(chǎng)。在信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具不完善的市場(chǎng)之下，對(duì)于境外投資者而言，投資信用債市場(chǎng)就缺乏一定的信心。

目前，境外投資者投資中國(guó)債市最主要的債券品種還是中央政府債券、政策性銀行債券，公司和企業(yè)債券只占很小的一部分。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2017年4月底，中央政府債券投資中境外投資者占3.9%，政策性銀行債券境外投資者占2.3%，而外資持有公司和企業(yè)債券份額僅占0.3%。

去年，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)推出了兩種創(chuàng)新產(chǎn)品信用違約互換(CDS)、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)(CLN)，豐富了債務(wù)融資工具市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)管理手段，完善了信用風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)化分擔(dān)機(jī)制。

不過(guò)，何昕認(rèn)為，在法律機(jī)制還不完善這樣一個(gè)大的背景之下，CDS在中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展還有很長(zhǎng)一段路要走。主要原因是中國(guó)的商業(yè)法律，特別是《破產(chǎn)法》的很多條例還不夠明確，所以在信用風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致破產(chǎn)事件時(shí)，整個(gè)追訴的流程和時(shí)間等都不大可控，這種情況下使用像CDS這類信用衍生工具進(jìn)行破產(chǎn)處置就相對(duì)不那么明確。

但是也并非沒(méi)有變通的辦法。在何昕看來(lái)，目前，一種辦法是可以考慮推出“一籃子”的CDS，所謂“一籃子”是指針對(duì)一個(gè)行業(yè)或者一種類型的債券，還有一種辦法就是推出一些直接交易的利差掉期產(chǎn)品，比如信用債評(píng)級(jí)的利差掉期產(chǎn)品。