那么歐洲央行的這一次QE收縮計(jì)劃，是否意味著：歐洲央行開(kāi)啟貨幣政策正常化的進(jìn)程，美元美債是否重回“非美因素”驅(qū)動(dòng)？

美元美債：如何看未來(lái)？ 關(guān)注本次決議的幾點(diǎn)特征：

流動(dòng)性總量仍在擴(kuò)張，但邊際增速遞減：歐洲央行QE規(guī)模收縮節(jié)奏的啟動(dòng)，確實(shí)意味著全球流動(dòng)性在邊際增速上有所收縮，但是總量上仍然在以每月“300億歐元+5至7萬(wàn)億日元-100億美元”的速度在擴(kuò)張；

歐洲央行留出了很大的轉(zhuǎn)圜空間：歐洲央行明確表示，QE將持續(xù)運(yùn)行直至通脹路徑出現(xiàn)可持續(xù)的調(diào)整，如果展望惡化，將增加購(gòu)債規(guī)模與持續(xù)期限；

啟動(dòng)時(shí)間是明年年初，且前期已有風(fēng)聲：因而真實(shí)的流動(dòng)性變動(dòng)要從明年年初開(kāi)始，實(shí)際上歐洲央行QE砍半的動(dòng)作風(fēng)聲早已放出，因而市場(chǎng)明顯已有預(yù)期。

因而至年底來(lái)看，“非美因素”并未占據(jù)主導(dǎo)，我們判斷，由于特朗普稅改有所進(jìn)展、聯(lián)儲(chǔ)主席在離任前態(tài)度可能進(jìn)一步偏鷹，市場(chǎng)的加息預(yù)期不斷高漲：美債在年底仍有上行空間，但幅度可控；歐洲央行本次QE縮減留出了明顯的緩沖空間，在市場(chǎng)預(yù)期之中，美元年底前大概率震蕩向上。

需要關(guān)注，明年年初QE縮減前后，可能會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)造成美元美債的反向走勢(shì)，但是由于歐洲央行將300億美元的月均QE規(guī)模宣布維持9個(gè)月，也意味著：這種收縮造成邊際沖擊不能類(lèi)似于聯(lián)儲(chǔ)QE那種持續(xù)加碼，則2018年3季度前大部分時(shí)間內(nèi)主導(dǎo)市場(chǎng)的仍然是基本面變動(dòng)帶來(lái)的預(yù)期調(diào)整，其中的關(guān)鍵點(diǎn)仍然是“通脹”走勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

美歐日通脹走勢(shì)；2018年加息預(yù)期；聯(lián)儲(chǔ)換屆。