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靠債務(wù)做大的“明星企業(yè)”

背后隱藏著高風(fēng)險

長期以來，中國經(jīng)濟(jì)高速增長，城市化快速推進(jìn)、擴(kuò)張，投資也長期快速增長，這種增長模式的一個結(jié)果就是債務(wù)大幅增長，中國社科院曾測算過，截至2015年底，金融部門、居民部門、包含地方融資平臺的政府部門以及非金融企業(yè)部門的杠桿率分別為21%、40%、57%和156%，企業(yè)部門的杠桿率最高。這種環(huán)境下發(fā)展起來的中國企業(yè)，很多都背負(fù)了極高的債務(wù)，而這種情況的背后正隱藏著重大的風(fēng)險。

擴(kuò)大債務(wù)完成發(fā)展，很多人對此還沒有概念，但是當(dāng)說到前兩年如日中天的萬達(dá)集團(tuán)、海航集團(tuán)這些靠債務(wù)擴(kuò)張做大資產(chǎn)的“明星企業(yè)”，就無人不知無人不曉了。曾經(jīng)在海外大肆收購資產(chǎn)的海航集團(tuán)，在今年1月30日告知債權(quán)人，集團(tuán)第一季度需償還650億元債務(wù)，面臨至少150億元的流動性缺口。僅利息支出已達(dá)到156億元，集團(tuán)短期債務(wù)則更是達(dá)到接近兩千億元。

萬達(dá)集團(tuán)的負(fù)債則在2017年經(jīng)歷了一次艱難的蛻變。據(jù)王健林稱，在轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)減債400多億、回收現(xiàn)金近700億之后，萬達(dá)商業(yè)的債務(wù)還有2000億元。

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國企債務(wù)更加危險

民營企業(yè)的負(fù)債問題雖然引人注目，但更危險的實(shí)際上是國企債務(wù)。

東北特鋼、渤海鋼鐵、重慶鋼鐵等，都是國企高負(fù)債的明星。安邦咨詢(ANBOUND)掌握的數(shù)據(jù)顯示，在過去10年里，國企資產(chǎn)和負(fù)債膨脹的速度，遠(yuǎn)超過其收入和利潤的增速。與經(jīng)濟(jì)增長相比的結(jié)論同樣如此，從2007年至2016年，中國的GDP規(guī)模從25.7萬億元人民幣增長到74.4萬億元，增長了1.9倍。這意味著，國企的債務(wù)增長比同期GDP規(guī)模增長要高1.08倍，如此巨大的債務(wù)泡沫，對未來的中國究竟意味著什么？

隨著國內(nèi)金融監(jiān)管收緊，外匯資金調(diào)出的難度加大，國內(nèi)企業(yè)的債務(wù)監(jiān)管加強(qiáng)，以高杠桿方式進(jìn)行的“負(fù)債變資產(chǎn)”游戲，已經(jīng)玩不下去了，企業(yè)面臨的風(fēng)險隨之顯現(xiàn)。當(dāng)潮水退去之后，才會發(fā)現(xiàn)沙灘上誰沒有穿游泳褲，成為了應(yīng)證這種現(xiàn)象的經(jīng)典市場笑話。過去曾經(jīng)叱咤市場的那些“明星”們，很多都是只適合在資本過剩、信用擴(kuò)張的環(huán)境下生活的“怪物”，一旦信用環(huán)境惡化、資金鏈條繃緊，這些明星企業(yè)立馬現(xiàn)出原形。

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