美國是靠發債來帶動經濟發展的，這個邏輯是這樣的，美國通過大量進口別國商品（也包括石油等）而輸出巨量美元，然后通過發行美債吸引全球美元回流美國，通過消費和財政赤字擴張來發展經濟的，而美國在債務赤字超過21萬億美元的情況下，經濟還能持續增長的根本原因，就是因為有大量的美元現金流入，如果這種持續了幾十年的模式被逆轉，那么就會失去增長的根本動力，這也是近日美國經濟熱門新聞背后的核心邏輯。

正在慢慢改變色值的美元

但是，當美元資本回流美國、制造業和基建形成新產能之后，美國對國外商品的供給依存度就會開始下降，貿易赤字開始好轉，而美國從能源緊張到基本自給再到爭奪主要能源出口國的過程中，美元也在不知不覺深刻地改變著顏色，于是，一個經濟難題出現了——除了美國本土以外，全世界的美元將出現流動性枯竭，這便是匯豐在今年初預測的“美元荒”，只不過，美國的能源戰略（頁巖油）正在讓美元的色值變成黑色，這也是人民幣原油期貨在等待了多年后在近日上市的原因之一，進而徹底打破原來的石油貨幣格局，增加人民幣的國際使用量。

沒有充足外儲護城河保護的國家或將要陷入經濟困境

美元荒首先會發生在經濟結構單一，美元儲備不多的經濟體身上，這是世界近幾十年來貨幣危機的固定戲碼，新興市場這次一點也不例外。我們在上個月提及，美元荒信號已經浮現，但目前，美元荒還在繼續中，正如下圖所示，3個月Libor已經刷新金融危機最盛以來新高，美國3個月期Libor-OIS利差升破60個基點，刷新2009年5月以來最高。在美國發行天量美債和稅改促進海外現金回流的背景下，分析師普遍認為超低成本借貸美元的時代一去不返。

而正是這些背景下，世界多個國家開始首次搶發人民幣債券，增加人民幣資產儲備，越來越多的國家開始擺脫美元接近中國，選擇中國錢（人民幣），發行人民幣債券，警告黑色美元荒，我們也多次提及，人民幣債券近一年以來多次被全世界投資者搶購，對投資中國債券充滿信心。

比如，據日本經濟新聞1月18日報道，中國解禁日本企業在中國發行“熊貓債”的禁令后（熊貓債是指境外機構在中國內地發行的人民幣計價債券），人民幣債券就被兩家日本銀行搶發；而俄羅斯更早在去年12月也有史以來首次發行60億人民幣債，警告歐美——因為俄羅斯可能會面臨美國在主權債務市場上的制裁。同時，近日，菲律賓、土耳其、沙特等國也要計劃首次發行人民幣債券，以滿足國內因美元短缺而產生的融資需求；甚至在歐元區，包括德國、法國等發達國家的央行也宣布將人民幣首次納入其儲備，以擴大投資的多樣性。