我們今天就來(lái)看債券的發(fā)行期限，截止3月中旬，無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是海外，地產(chǎn)債為了規(guī)避發(fā)行限制，發(fā)行1Y以及下的債券融入資金的規(guī)模占比明顯增加，占比基本均翻了一番，同樣反映出房地產(chǎn)發(fā)債融資的束手束腳。

既然此前的銷(xiāo)售和未來(lái)的棚改并不弱，那么，是什么原因，使得市場(chǎng)對(duì)于2018年房地產(chǎn)投資的預(yù)期比較低呢？主要源于兩個(gè)方面，一是銷(xiāo)售量從去年2季度開(kāi)始出現(xiàn)下滑趨勢(shì)，目前均處于低位；二是去年4季度開(kāi)始的全年第二輪金融監(jiān)管，嚴(yán)格規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)端的投向，非標(biāo)、委托貸款等主要流入房地產(chǎn)渠道均被嚴(yán)格限制，無(wú)論是從去年4季度的房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)，還是社融當(dāng)中的非標(biāo)融資規(guī)模，均明顯低于去年同期。

第二，從兩類(lèi)地產(chǎn)債的發(fā)行總和來(lái)看，當(dāng)房地產(chǎn)發(fā)債收緊時(shí)，海外發(fā)債的緩釋作用有限。2016年，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)債和中資美元地產(chǎn)債的總體發(fā)行規(guī)模超過(guò)1.2萬(wàn)億，而2017年兩者之和幾乎腰斬，不足7000億。由此，我們認(rèn)為海外發(fā)債只能結(jié)構(gòu)性的調(diào)整房地產(chǎn)融資壓力，但對(duì)于總體融資規(guī)模的支持作用有限。

結(jié)合以上信貸和債券融資的分析，我們認(rèn)為，2018年開(kāi)年以來(lái)，房地產(chǎn)投資的資金來(lái)源確實(shí)收到了明顯的約束，如果監(jiān)管在資金來(lái)源的監(jiān)管方面沒(méi)有予以放松，這對(duì)未來(lái)的房地產(chǎn)投資仍將存在負(fù)面影響，這個(gè)也是一個(gè)方面的問(wèn)題了。