權益市場偏弱環境中，轉債投資價值幾何？兼談市場反思

權益市場雖然自2月以來處于震蕩下行趨勢，但是轉債市場的下跌程度卻遠不及股市，甚至少部分轉債出現了轉債漲、正股跌的情況。本篇報告從2月以來的下跌行情入手，第一部分重點分析轉債相對于正股的優勢，并側重于轉債的抗跌性；第二部分為市場反思及投資策略展望。

結合市場回顧及當前情況，考慮到貿易爭端仍存不確定性，國內政策仍在朦朧期，我們認為轉債市場需注意幾點：

第一，在不確定的世界里尋找確定性，難以判斷的是貿易摩擦會否在11月平息亦或是加劇，但可以確定的是正股基本面扎實的國企、龍頭、細分領域的領頭羊是具備中長期投資價值的，同時需結合轉債價格進行判斷，星源、太陽、曙光等均在考慮之列。

第二，正股是核心，具體到個券。轉債的好壞誠然與所屬行業有關，但不能簡單地歸因在板塊行情，只有轉債個券走牛才是真牛，“一人得道雞犬升天”的情況不適用于轉債市場，這與近年來信用債市場的變化趨于一致。最典型的是今年的計算機板塊，雖然板塊整體向好給計算機轉債帶來利好，但寶信、萬信先后轉股退市，而久其、航信則是不溫不火的狀態，表明轉債市場不存在“板塊造好，個券隨便買”的情況，投資仍需落實到個券。