據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站2月21日消息，經(jīng)國務院同意，證監(jiān)會與財政部、人民銀行、銀保監(jiān)會近日聯(lián)合發(fā)布公告，允許符合條件的試點商業(yè)銀行和具備投資管理能力的保險機構，按照依法合規(guī)、風險可控、商業(yè)可持續(xù)的原則，參與中國金融期貨交易所國債期貨交易。

對此，機構人士認為，這一舉措有助于加強銀行、保險企業(yè)的利率風險管理，提高國債期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能。未來，國債市場套保力量將增強，套利空間或縮小。

國債期貨市場流動性活躍可期

在機構人士看來，新舉措有助于提高國債期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能，豐富投資者結構，有利于銀行、保險加強利率風險管理能力。某私募基金研究員周斌(化名)表示，商業(yè)銀行和保險機構是國債現(xiàn)券市場上重要的參與者，但一直未能參與中國金融期貨交易所國債期貨交易，這一舉措可以說是市場期待已久。將會豐富國債期貨交易的投資者層次，有助于提高市場定價效率和價格發(fā)現(xiàn)功能。

恒天財富研究院認為，對銀行和保險機構而言，參與國債期貨交易，一方面可以利用國債期貨對債券進行風險管理，平抑利率波動帶來的市場估值損益變化，豐富市場風險管理的工具，從而切實提升自身風險管理能力。另一方面，國債期貨具有高流動性的特征，金融機構可以通過國債期貨交易在不交易現(xiàn)貨的情況下迅速改變組合久期，以更低的流動性成本精準實現(xiàn)資產(chǎn)負債管理目標。

中融外匯天眼期貨認為，作為現(xiàn)券市場的主要參與者，商業(yè)銀行及保險機構投入?yún)⑴c國債期貨市場，能夠豐富投資者結構、加深市場完善程度。從參與者結構看，截至2019年底，以證券公司為主的非銀行金融機構為國債期貨的主要參與人，其中大部分為證券公司自營資金或其資管產(chǎn)品。商業(yè)銀行、保險公司是國債的主要持有者，是國債現(xiàn)貨市場的主要參與主體。本辦法除了有助于商業(yè)銀行、保險機構日益強烈的利率風險管理要求、增強金融機構資產(chǎn)配置結構的穩(wěn)定性以外，還有助于豐富國債期貨市場的參與者結構，進一步增強市場的流動性，促進國債期貨市場功能發(fā)揮。

中融外匯天眼期貨進一步表示，這一舉措將提高國債期貨價格發(fā)現(xiàn)功能、加深利率市場化推進。利率作為金融市場主要調(diào)控手段，其市場化或自由化是整個金融創(chuàng)新的核心。在降低企業(yè)融資成本的目標下，以商業(yè)銀行、保險機構為主的金融機構，可以利用金融衍生品工具進行利率風險管理的需求也大幅提升。結合著目前銀行間市場投資者結構來看，大量的國債被商業(yè)銀行持有到期，交易戶的不活躍與流動性不佳導致利率上行階段現(xiàn)貨難以賣出，銀行對沖需求強烈。此辦法頒布后，國債期貨市場流動性活躍可期，有助于提高其價格發(fā)現(xiàn)功能，更加有效地平穩(wěn)現(xiàn)貨及期貨雙邊市場，加深利率市場化。

套利空間或縮小

對于債券投資來說，這一舉措將使國債市場套保力量增強，套利空間或縮小。周斌指出，未來銀行、保險機構可能會改變“持有到期”的策略，更積極地參與期現(xiàn)市場聯(lián)動而出現(xiàn)的交易性機會。最為重要的是，公告明確商業(yè)銀行參與國債期貨交易是以風險管理為目的，這意味著國債期貨套保持倉的占比會進一步提升，國債市場套保力量的增強將使基差短期承壓。具體看，跨期套利策略將使市場套利效率上升，可供套利空間縮小，同時在期現(xiàn)套利策略下，基差波動將受到平抑，到期收斂速度加快。

恒天財富研究院表示，新舉措將推動交易業(yè)務創(chuàng)新。國債期貨可以為商業(yè)銀行引入期現(xiàn)套利、跨期套利等新的跨市場投資交易模式。中融外匯天眼期貨也認為，此舉將加強市場關聯(lián)、豐富市場交易策略及風格。商業(yè)銀行和保險機構參與到國債期貨市場交易中，意味著期貨市場中參與現(xiàn)券一級市場的投資者占比提升，國債期貨可為一級市場提供風險管理工具、提高機構參與國債發(fā)行的積極性、并為投標申報價格提供參考。此外，可以有效地將現(xiàn)券、國債期貨和利率互換之間的聯(lián)系打通，使三者的聯(lián)動性更強，更有助于加強債券一級市場和二級市場的關聯(lián)程度。