風格漂移是一把雙刃劍，選對賽道，無可厚非；選錯賽道則費力不討好。

從近期披露結束的基金二季報來看，由于新能源產業的熱度如日中天，內地公募基金蜂擁而至，不僅是全市場類型的產品追逐新能源，甚至是非新能源主題的基金也開始傾斜，最為重要的例子就是寧德時代躥升至第二位。

但由此一個老生常談的話題再度被熱議，基金適度的風格漂移是否違背契約精神呢？如果基金的業績尚可，這種爭論似乎可以暫時平息；但是如果漂移也未帶來實質性的業績改觀，則難免會引發基民的非議。根據《紅周刊》記者的不完全統計，投資傳統消費板塊的格林創新成長、青睞金融概念的永贏高端制造、策略單一的財通多策略升級都屬于這種情況。

因此，為了避免遭來風格漂移非議，及時修改基金合同或者更名的行為值得鼓勵。近日，張坤管理的易方達中小盤公告擬更名為“易方達優質精選”，某種程度上就解決了此前來自于投資標的是否為中小盤股的非議 。

格林創新成長漂移成為“消費主題"

規模僅千萬面臨清盤危機

首當其沖，格林創新成長就是風格漂移但業績越來越差的例子。截至8月5日收盤，基金今年以來的凈值增長率為-15.61%，在1654只同類基金中排在第1642位。記者發現，市場上同類“創新成長”的基金不在少數，但它們今年以來的業績分化明顯：其中表現最好的銀河創新成長凈值增長率達到了49.61%，與格林創新成長的凈值差距約為65% 。

究其原因，重倉股選擇的不同，直接導致了它們的業績差距。此前一度因單一重倉半導體，銀河創新成長與諾安成長同被外界詬病；但今年否極泰來，由于年內缺芯邏輯下半導體板塊的大漲，該基金的凈值也頻頻創下新高。

聚焦格林創新成長重倉股，二季報顯示，該基金前十大重倉分別為貴州茅臺、五糧液、格力集團、瀘州老窖、萬華化學、中國平安、美的集團、招商銀行、伊利股份和海天味業。不難看出，傳統的消費類股票在其中占據了重要的位置，這與基金名稱中的“創新成長”似乎邏輯不符。

從基金合同來看，記者發現，該基金將創新成長的范圍界定十分寬泛，幾乎涵蓋了全部的A股上市公司。由此不論重倉哪條賽道，似乎都不會違背基金合同中的規定，但是一個模糊的界定并不能成為基金運作的“擋箭牌”。

具體說來，產品成立于2019年9月2日，記者在查閱成立之初的相關資料時發現，基金雖然在合同中給予了“創新成長”最終的解釋權。但是在基金發行宣傳過程中，基金主打了新興產業這張牌，聚焦TMT、新興消費、大健康等行業板塊投資機會，思路分歧由此引發。

進一步分析其中的原因，其或許與公司基金經理的能力圈有關：從歷任的基金經理李石、宋紹峰和李會忠的風格來看，他們幾乎都以重倉大藍籌為主。以現任基金經理李會忠為例，在他管理的格林伯銳和格林穩健價值等產品中，記者發現都重倉了招商銀行、美的集團、萬華化學等核心資產標的。

此前，在2019年和2020年的結構性行情中，以白酒為代表的消費股的市場表現較為出色，該基金重倉相關板塊也斬獲正收益: 2020年全年，該基金的收益率為49.65%，同類排名處于中等靠后的位置。當時業績平平的主要原因是在重倉貴州茅臺、五糧液、伊利股份取得正收益的同時，也重倉了中國平安等股價劇烈震蕩的公司，此消彼漲拉低了收益。

雖然成立時間不長，該基金的規模也從成立之初的2.88億元下滑至2020年末的1789.82萬元。進一步由于今年業績倒數，該基金的規模更加岌岌可危：二季報顯示，6月30日產品規模只有1270.56萬元，清盤危機持續發酵。

永贏高端制造跑輸業績基準

金融“替代”新能源引來質疑

除格林創新成長外，同樣錯失了新興產業賽道投資機會的還有永贏高端制造。成立于2019年11月1日的該基金，一直由明星基金經理李永興進行管理。在基金合同中，產品對于高端制造的定義相對明確，即在制造業中具有先進核心技術、新產品創新能力、高附加值產品和國際競爭力的行業，以及圍繞上述行業提供服務和產品的行業，規定基金非現金資產中不低于 80%的資產將投資于高端制造相關上市公司。

但從二季報來看，該基金將大部分股票倉位投資于金融行業，前十大重倉股中，金融股就包括了招商銀行、平安銀行、興業銀行、中國太保和中國平安5只，并且招商、平安、興業三家銀行位列前三，合計的持股占比約為22.9% ,而剩余5只重倉股則為中海油服、賽輪輪胎、三一重工、華魯恒升和歐派家居。除三一重工、賽輪輪胎和華魯恒升外，其他公司與《高端裝備制造業“十三五”發展規劃》界定的重點方向，包括航空航天裝備、海洋工程裝備及高技術船舶、先進軌道交通裝備、高檔數控機床等幾乎沒有交集。

因此，在該基金中，當季有7只重倉股沒有圍繞主題進行重倉。從具體持倉占比來看，非高端制造相關的重倉股占基金凈值的比重合計為45.84%，而隸屬于高端制造的3只重倉股占基金凈值的比重合計只有14.72%。

從二級市場來看，今年以來高端中的電機、電源設備、半導體等許多板塊表現出色。而金融板塊整體下挫的情況下，該基金主要配置金融也造成了業績和同類排名不盡如人意：該基金今年以來的凈值增長率僅為-11.23%，在同類1654只基金中排在第1607位。

對于業績欠佳的原因，基金經理在二季報中也表示：“本基金二季度股票倉位較高，但是持倉的金融行業受損于利率下行，因此二季度基金凈值表現低于業績比較基準。”實際在去年，該基金一度重倉了贛鋒鋰業、先導智能、領益智造等高端制造相關的公司，而它們去年也分別斬獲了191.86%、87.48%和14.47%的漲幅。遺憾的是基金經理提早下車，將車子駛入了金融賽道。

那么,緣何金融板塊得到了基金經理的偏愛呢？記者發現，李永興曾在接受采訪時判斷，銀行、保險是盈利確定性較強的行業，目前雖然并不是所有行業里盈利最好的，但是會跟著全社會平均盈利增速同步上升，具有較強的確定性。但在今年以盈利為主驅動力的市場中，銀行和保險等利潤抬升速度較慢的公司則遭到了市場殺估值。

財通多策略升級疑似名不副實"

股市征戰高換手業績也難改觀

2016年3月9日，財通多策略升級募集成立。彼時，公司還是一家以定增為特色的公募，該基金也是繼“公募定增1號”財通多策略精選后的“公募定增2號”基金。乘著定增的東風，該基金成立伊始的規模達到46.47億元。從規模數據來看，2017年一季度末，其規模達到了49.29億元的巔峰。但是好景不長，隨著2017年后定增新規和減持新規的陸續發布，該基金的規模也不斷縮水，2018年末至2020年末的規模數據分別為11.58億元、11.12億元和3.95億元。

而在新規發布后，該基金名稱中“多策略”的色彩也慢慢變淡。記者發現，在該基金成立之初設置了18個月的封閉期，封閉期結束后，產品在2017年9月9日變更為“財通多策略升級混合（LOF）”，不再是定增主題基金，但是該基金依舊以多策略為名。

而在后續的基金操作中，多策略卻似乎沒有體現出來。記者了解，目前市場上比較熱門的策略包括“固收+”策略、量化策略、股票多空策略等，但是該基金除了在2017年末、2018年一季度末以及2018年中期有過不足1%的債券倉位外，其他時間似乎并沒有百花齊放的思路。

對此，知名基金分析師常玏表示：“對于多策略的理解有很多種，可以是在投資手段上，例如量化投資，也可以是持股風格上，例如自上而下的風格。雖然許多基金名為多策略，但實際的投資情況是與基金經理原本的思路相關。基金經理多年養成的風格很難改變，有些多策略也演變成為一種宣傳行為。”

就財通多策略升級的舵手來說，《紅周刊》記者發現，在今年4月14日譚潔穎卸任后，該基金由沈梨接棒管理。這位新秀基金經理是金融工商管理和文學專業畢業，曾有過審計師、研究員等工作經驗。

二季度末，財通多策略升級十大重倉股分別為喜臨門、珀萊雅、分眾傳媒、海爾智家、志邦家居、順豐控股、貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液和東方雨虹，替換掉了前任基金經理一季度末的全部持倉，表現出對白酒和家裝板塊的青睞。

然而，從上任以來的市場表現看，其調倉還是出現了較大失誤。截至8月5日收盤，自4月14日以來，其二季度末前十大重倉股中，只有東方雨虹、喜臨門和珀萊雅3只股價出現上漲，漲幅分別為15.95%、8.71%和3.23%，持倉占比分別為9.98%、9.93%和5.06%；而其他下跌的股票中，跌幅較大的志邦家居和瀘州老窖分別下跌了35.47%和24.49%，持倉占比為7.56%和6.19%。

對比來看，雖然該基金一季度末的十大重倉股中，上漲的僅有半數，但是從漲幅來看，同一期間，持倉占比為7.6%的長城汽車的股價漲幅高達107.29%、持倉占比為7.89%的華友鈷業的漲幅高達89.17%、中國長城的股價漲幅也達到了39.98%，表現優于二季度末重倉股的漲幅。

而跌幅較大的永輝超市股價下跌36.31%，與二季度跌幅最大的重倉股差別不大，雖然其持倉占比為9.35%較二季度對應的公司高，但是一季度重倉中只有這一家跌幅較大的公司，而二季度同時有兩家公司出現股價大幅調整。

在調倉失誤的影響下，截至8月5日收盤，沈梨接任以來，該基金的凈值增長率只有-2.94%，在2018只同類基金中排在第1899位。同樣由他單獨管理的財通新視野，自1月27日接手以來，凈值增長率也只有-7.75%。