2017年進度條已過三分之一，家電白酒兩大板塊持續領漲，而煤炭農業計算機等板塊跌幅靠后，一級行業在前四個月首尾差異高達23%。看清市場趨勢并把握結構性機會，成為2017年投資主題詞。記者就此采訪了鵬華基金高級研究員、策略分析師張華恩。

張華恩先用四個詞來總結了前四個月的市場風格—— 抱團的消費、回歸的周期、邊緣的價值、遺忘的成長 。具體而言，消費股的確定性溢價繼續提升，白酒、家電最為明顯，而在一季度經濟超預期及主題催化（一帶一路、雄安新區）下，部分周期品（水泥、建筑等）也在年初迎來一波凌厲的反彈。Wind數據顯示，中信一級行業指數中，家電和食品飲料前四個月分別漲幅13%和8.6%，建筑建材一季度漲幅6%左右，但在四月份略有回調。

針對下一階段的市場風格定位，鵬華基金策略分析師張恩華表示，隨著PPI見頂、經濟邊際動能回落，周期品盈利高點已經出現，后續將走向分化。在新的市場主線出現前，或將繼續偏重下游消費，但從性價比角度，或可在底部逐步增加成長板塊配置。考慮二季度經濟先行指標下行壓力將逐步出現，疊加金融去杠桿，或可維持倉位中性策略。

2017年前四個月，鵬華旗下多只主動權益類基金表現突出。Wind數據顯示，鵬華旗下6只主動偏股基金漲幅超10%。其中，鵬華消費優選、鵬華養老產業漲幅超17%和16%，在所有基金中排名靠前。記者分析其一季報十大重倉股，主要集中在精品家裝、白酒的龍頭股，且在新興產業如環保、高端制造等領域亦有布局。

鵬華基金策略分析師張華恩就此表示，部分消費品龍頭目前仍處于行業景氣周期，基本面有業績支撐，估值水平過去一個季度雖有提升，但泡沫不大。此外，保險、地產藍籌或可作為回避風險的行業。保險當前估值處于歷史相對低位，中小保險整頓有利于龍頭公司競爭環境改善，同時在利率上行周期，資產收益率存在改善空間。地產行業集中度提升利好龍頭且地產藍籌估值較低，或可作避險品種。

就前四個月 遺忘的成長 ，張華恩表示，未來可逐步增加成長行業的配置，但在估值相對偏高的板塊中仍需精選個股。 自一季度以來持續調整后，部分公司業績和估值的匹配度開始進入具備性價比區間，建議在高貝塔成長行業中，精選個股，性價比提升的標的可逐步增加配置。比如醫療保健、新能源、IT等行業中的優質成長股。

而對于周期行業的投資，鵬華基金策略分析師張華恩則表示，需關注中游價格的背離。3月下旬以來，庫存擾動小、環保限產支撐的水泥維持強勢，而以鋼鐵、化工為代表的品種價格持續下跌。 PPI與大宗商品價格指數已出現下行跡象，周期品盈利高點已經出現，后續內部將加速分化，重點關注供給側改革驅動、供需匹配度較好的子行業。