最近有媒體報道，青島啤酒2017年財報顯示，盡管國內啤酒市場整體疲軟，但該公司在報告期內各項主要經營指標實現全面增長。其中，全年實現啤酒銷量797萬千升，實現營業收入262.77億元，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤12.63億元，同比增長21%。

然而，記者在查詢青島啤酒2017年財報時發現，該公司凈利潤增長的含金量并不高，盡管凈利潤在2017年實現了21%的增長，但該公司的營業收入只比上年增長了0.65%，且經營活動產生的現金流量金額比上年減少了25.16%。

既然營業收入和經營現金流沒有實現同步增長，那么凈利潤多出來的增速是從哪里來的?

非經常性損益金額大

記者發現，青島啤酒很大一部分利潤來自非經常性損益，在該公司非經常性損益項目一欄中，2017年非經常性損益項目合計2.88億元，比上年增加了28.4%，比凈利潤21%的增長幅度還高出了7個多百分點。其中，數額最大的是與公司正常經營業務密切相關的政府補貼，總額4.28億元。

另外，青島啤酒2017年的加權平均凈資產收益率為7.55%，比上年的6.43%增加了1.12個百分點，但與2015年10.76%的凈資產收益率仍然有較大差距。

除了通過非經常性損益彌補營收差距外，青島啤酒2017年在各項費用上的控制做的不錯;2017年銷售費用57.7億元，比上年減少了4.32%;管理費用12.4億元，比上年減少了7.18%;財務費用-3.7億元，比上年減少了43.75%。

“三費”減少直接增加了青島啤酒的凈利潤，這也是其凈利潤增速大于營收增速的原因之一。但是光靠“節流”，而“開源”不給力，未來青島啤酒很難維持穩健增長，而且該公司毛利率也在走低。

毛利率仍在降低

據國金證券研究報告，2014年之前，我國的啤酒行業需求持續增長。啤酒企業通過不斷擴大產能和并購，從而形成規模效益壓低成本，隨后再以低價搶占市場、跑馬圈地。這種模式使得行業毛利率始終處于下降的通道。相比國際巨頭，我國啤酒企業的毛利率低于國際平均水平，歐美啤酒企業毛利率大于45%，百威英博2016年毛利率高達63%。

青島啤酒2017年的毛利率為40.64%，比上年下降了0.96個百分點，其中占總營業收入63.3%的山東地區的銷售毛利率減少了1.88百分點，占總營收14.1%的華南地區的銷售毛利減少了0.33個百分點。從目前低迷行業環境來看，青島啤酒的毛利率在短期內很難改善。

2018年2月，中國進口啤酒3萬千升，同比減少2.42%;金額為3646.5萬元人民幣，同比增長5.36%。回顧2017年，根據國家統計局的數據;2017年1月-12月，我國啤酒累計產量4401.5萬千升，同比減少0.7%，自去年8月份以來出現了連續五個月下降。