從一季度末開始，我們一直在三地路演拜訪基金、保險、券商資管、私募等客戶，發現盡管資金面整體平穩，債券票息收益一直較為充足，但市場對于現實中資金面的寬松一直持擔心和不信任的態度，二月擔心春節后央行回籠，三月份擔心季末效應，四月擔心繳稅效應及地方政府債的供給等等。

而央行突如其來地降準公告使得市場終于不再擔心央行會因為資金面的實際寬松而更加收緊貨幣政策，一致預期快速形成，收益率大幅下行。在目前市場樂觀情緒較為一致的時候，順勢而為自然是最好的投資選擇，因此點位判斷已變得不那么重要，趨勢何時會結束甚至逆轉則是更需要關注的問題。本篇周報將結合路演反饋對這一問題進行探討。

而同業存單的利率則反映了銀行體系的資產負債匹配度。上周在資金市場利率因繳稅明顯收緊時，同業存單發行利率依然以降為主，說明銀行體系資金依然相對充足，用負債“續命”資產的壓力并不大，資金利率的上行可能更多來自于非銀機構的交易行為，當下周繳稅期影響逐漸消散，疊加降準資金釋放后，流動性的緊張也有望緩解。

我們可以繼續觀察同業存單利率變化，以判斷流動性的變化是階段性波動還是中樞性提高。如果同存利率繼續保持低位，意味著至少銀行體系的流動性是比較充裕的。