最近關(guān)于主動(dòng)型基金和被動(dòng)型基金哪個(gè)更好的討論十分激烈。我看了一下，網(wǎng)上的觀點(diǎn)基本是一面倒，幾乎全部人都支持被動(dòng)型指數(shù)基金，支持主動(dòng)型基金的朋友被壓在地板上來回地摩擦。我實(shí)在看不下去了，所以今晚簡(jiǎn)單分享我?guī)c(diǎn)看法吧。

①其實(shí)被動(dòng)型指數(shù)基金是一種“工具”，而主動(dòng)型基金是一種“工具+策略”。當(dāng)主動(dòng)型基金的交易策略是有效的，那么這只主動(dòng)型基金就有機(jī)會(huì)超越市場(chǎng)。如果交易策略是無效的，那么主動(dòng)型基金就會(huì)跑輸市場(chǎng)。

嚴(yán)格來說，直接拿主動(dòng)型基金和指數(shù)基金比較，是不公平的。我們應(yīng)該拿主動(dòng)型基金跟我們自己的實(shí)盤凈值曲線進(jìn)行比較。因?yàn)槲覀冊(cè)谂渲弥笖?shù)基金的時(shí)候，也不是全倉(cāng)一只指數(shù)。可能配置了50%滬深300，配置了50%中證500。我們實(shí)際的收益率應(yīng)該是50%滬深300漲跌幅+50%中證500漲跌幅。

我之前幫過不少朋友分析資產(chǎn)配置，看到他們既買了紅利指數(shù)，也買了證券指數(shù)，還買了環(huán)保指數(shù)、傳媒指數(shù)，加起來十幾只指數(shù)。看似做了風(fēng)險(xiǎn)分散，但最終看賬戶收益率其實(shí)比主動(dòng)基金還要差。

這說明，我們雖然使用了很多“工具”，但運(yùn)用起來的效率，不一定就高于主動(dòng)型基金。

②我不否認(rèn)這個(gè)市場(chǎng)上絕大部分主動(dòng)型基金都是跑輸市場(chǎng)。根據(jù)之前隔壁老嚴(yán)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，只有24%的混合型基金產(chǎn)品跑贏滬深300指數(shù)，說明其余76%的產(chǎn)品都是跑輸市場(chǎng)的。這個(gè)也是行業(yè)內(nèi)問題，基金經(jīng)理投資水平良莠不齊。

但大家也不能否認(rèn)，這個(gè)市場(chǎng)是有一批優(yōu)秀的主動(dòng)型基金存在。而且行內(nèi)也有個(gè)不是秘密的秘密，每家基金公司都會(huì)有自己的“旗艦產(chǎn)品”，由“明星基金經(jīng)理”操刀管理。旗艦產(chǎn)品的收益率≈這家基金公司的金漆招牌，所以這些產(chǎn)品的實(shí)力都很強(qiáng)大。

我挑選了部分比較老牌的，過去五年業(yè)績(jī)非常穩(wěn)定的明星級(jí)別主動(dòng)型基金。最近五年分別經(jīng)歷了2014年瘋牛，2015年股災(zāi)，2016-2017年慢牛，2018年慢熊。

可以看到，雖然他們?cè)?014年跑輸了指數(shù)，但在2015年里面躲開了最大的一波回撤。與之相反，很多朋友在2015年遭受巨大投資損失，至今還找不回來。

2016年-2018年沒有太過明顯的超額收益，但整體每年都會(huì)跑贏指數(shù)。跌的時(shí)候，跌得少，漲的時(shí)候，漲得多。每年積累一點(diǎn)超額收益，累加起來就非常可觀了。以上四只明星主動(dòng)基金近五年年化收益率超過20%，同期滬深300指數(shù)只有15%。

③選公司股票，會(huì)先研究這家公司的董事長(zhǎng)或者總經(jīng)理。我們很難想象沒有董明珠的格力電器會(huì)是什么樣的，也很難想象沒了雷軍的小米會(huì)走向何方。反正沒了喬布斯的蘋果，已經(jīng)走了樣。主動(dòng)型基金的“董事長(zhǎng)”就是基金經(jīng)理，他的核心交易邏輯決定了這只基金的實(shí)際收益率。

以富國(guó)天惠和易方達(dá)中小盤為例，我們其實(shí)可以通過重倉(cāng)股大概了解基金經(jīng)理的風(fēng)格。

首先是富國(guó)天惠的朱少醒。前十大持倉(cāng)里面，持倉(cāng)相對(duì)分散，比較多冷門的個(gè)股。國(guó)瓷材料是做陶瓷的，安車檢測(cè)是機(jī)動(dòng)車檢，都并非當(dāng)下熱門的消費(fèi)股。如果再去調(diào)查一番，發(fā)現(xiàn)這些個(gè)股的成長(zhǎng)性都還不錯(cuò)。這是一位成長(zhǎng)股選手。

然后看易方達(dá)中小盤的張坤。前十大持倉(cāng)占比72.87%，一位喜歡重倉(cāng)個(gè)股的選手。五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺(tái)各占10%，白酒行業(yè)占比30%。再翻下過往持倉(cāng)，白酒一直就是它的主力倉(cāng)。其他個(gè)股也都是當(dāng)下比較熱門的。

④既然有好的基金經(jīng)理，為什么大家還是偏向選被動(dòng)型指數(shù)基金？

好的公司股票是稀缺的，好的基金經(jīng)理也是稀缺的。選到好股很難，選到好的主動(dòng)型基金也不是一件容易的事情。選到財(cái)務(wù)造假的股票會(huì)炸雷，選到垃圾的主動(dòng)型基金一樣會(huì)炸雷。當(dāng)年買了樂視網(wǎng)、三聚環(huán)保的主動(dòng)型基金也不少。

所以主動(dòng)型基金面臨最大的問題，就是邏輯非透明化。

基金經(jīng)理為什么要減少倉(cāng)位，為什么要買入這只股票，為什么要在這個(gè)時(shí)候買，為什么可以抄底，為什么要追高，我們是一概不知道的。投資者把錢給了你，如果虧了，好歹給個(gè)理由吧。這也是沒有的，反正虧了就虧了，這是不能忍的。

⑤跟大V投資其實(shí)就是買主動(dòng)型基金（組合）

現(xiàn)在市場(chǎng)上存在不少的大V，我算是其中一個(gè)吧。每個(gè)大V有他擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，擅長(zhǎng)的策略和屬于自身的交易模型與邏輯。這些底倉(cāng)基礎(chǔ)，決定了大V分享出來的策略收益率。

比如說華寶油氣本身是一只被動(dòng)型指數(shù)基金，附加上我的網(wǎng)格策略和套利策略，它其實(shí)就是一只油氣主動(dòng)型基金。如果我的網(wǎng)格策略和套利策略是有效的，那么這只油氣主動(dòng)型基金就會(huì)跑贏華寶油氣。如果我的網(wǎng)格策略和套利策略是無效的，那么自然跑輸華寶油氣。

蛋卷基金上也有不少的基金組合，每個(gè)指數(shù)基金配置多少比例，什么時(shí)候調(diào)倉(cāng)，什么時(shí)候定投，什么時(shí)候賣出，本質(zhì)上這些都是主動(dòng)操作，所以換個(gè)角度看，這些基金組合也是主動(dòng)型基金。