比亞迪（002594）還值得投資嗎？券商2022年8月30日評級內容摘要如下：繼續維持買入-A 投資評級。預計公司2022 年-2024 年的收入增速分別為39.40%、29.90%、26.19%，歸母凈利潤為110.5、165.9、248.3 億元，對應當前股價，PE 分別為 82.6、55.0、36.8 倍，6 個月目標價360 元。

風險提示：補貼大幅退坡；新品推動力度不及預期

營收表現亮眼，盈利能力持續提升：2022H1 汽車及電池&光伏業務（即剔除比亞迪電子之外）營收達1069.13 億元，同比增長130.64%；其中2022Q2 實現610.21 億元，同比增長141.64%。2022Q2 公司實現扣非歸母凈利潤25.15 億元，同比增長458.6%，超我們預期。2022Q2 公司整體毛利率為14.39%，環比增長1.99pct；汽車及電池&光伏業務毛利率為17.82%，環比增長2.25pct。2022Q2 公司銷售/管理/研發/費用率分別3.28/2.35/3.66%，環比分別增加0.32/-0.2/0.12pct，總體費用管控較好。我們認為三大因素共同推動公司上半年業績超預期：1）產品結構顯著優化：2022Q2 中，漢 dmi、宋 pro dmi、驅逐艦05 等高附加值車型銷量環比顯著增長；2）車型銷量快速增長帶來的規模優勢，拉動營業成本下降；3）公司在一季度的的兩次產品調價在二季度有所體現，單車盈利環比提升。

量利齊升持續兌現，下半年業績有望再超預期：我們認為，公司下半年業績有望持續高速增長：1）目前在手訂單充足，后續隨著新車型的上市、產能逐步擴張，月度銷量有望持續創新高；2）下半年高附加值車型，如漢dmi、海豹、護衛艦07、騰勢 D9 等車型銷量占比有望不斷提升，進一步改善公司產品結構、盈利結構，量價齊升有望持續兌現；3）隨著收入的進一步擴張，費用率有望持續下行；4）一季度提價的效果將在下半年充分體現，驅動盈利上行。

看好公司業績長期潛力：展望未來3-5 年，三大要素有望持續驅動公司業績高成長：1）品牌向上：從比亞迪漢開始，公司一方面通過產品升級（眾多定價 20萬以上的車型）實現品牌升級，另一方面通過精準營銷、優質服務等行動實現品牌的持續向上。長期來看，品牌的崛起有利于產品溢價的形成；2）技術創新：

不斷的技術創新可使公司產品持續領先，也可不斷降低現有產品成本，實現盈利的持續向上；3）規模效應：隨著總量以及收入的擴張，單車折舊攤銷、費用率有望持續下行，進而實現較高的盈利彈性，因此我們對比亞迪未來幾年的汽車銷量、業績均較為樂觀。