中遠(yuǎn)海能（600026）未來還有潛力嗎？券商2022年7月14日評(píng)級(jí)內(nèi)容摘要如下：

中遠(yuǎn)海能已打造成油運(yùn)規(guī)模第一梯隊(duì)，外貿(mào)油運(yùn)帶來周期彈性，料內(nèi)貿(mào)油運(yùn)&LNG 業(yè)務(wù)將構(gòu)成公司業(yè)績壓艙石。復(fù)盤歷史，OPEC 增產(chǎn)、產(chǎn)油國價(jià)格戰(zhàn)驅(qū)動(dòng)油價(jià)回調(diào)提振原油運(yùn)輸和儲(chǔ)存需求，其中2014~2015 景氣周期中遠(yuǎn)海能PB 最高升至2.6 倍左右。供給端偏緊背景下，補(bǔ)庫需求的拐點(diǎn)臨近及原油貿(mào)易路線可能重構(gòu)或?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)油運(yùn)行業(yè)于2022H2 或2023H1 開啟上行周期。2021年VLCC 新船訂單運(yùn)力僅占船齡15 年以上運(yùn)力的31%，在手訂單難以滿足替換需求，船隊(duì)老齡化疊加環(huán)保公約即將實(shí)施或加速老船退出，供給緊平衡具有較強(qiáng)確定性。

預(yù)計(jì)補(bǔ)庫需求將主導(dǎo)未來需求恢復(fù)，俄烏沖突或?qū)⒅貥?gòu)原油貿(mào)易路線，小船收益有望逐步向VLCC 傳導(dǎo)。我們測算VLCC TCE 增加10000 美元/天，有望貢獻(xiàn)利潤增量11.5~11.7 億。

預(yù)計(jì)公司2022/23/24 年EPS 為0.26/058/0.90 元，建議關(guān)注補(bǔ)庫存周期拐點(diǎn)臨近和地緣事件對(duì)運(yùn)距和拆船量的影響，期待外貿(mào)油運(yùn)業(yè)績新一輪周期彈性的釋放，對(duì)標(biāo)2014 年3 月~2015年4 月周期，給予公司2022 年1.8 倍PB，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為10.9 元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：老舊船拆解量不及預(yù)期；原油價(jià)格持續(xù)維持高位；原油消費(fèi)需求下降超預(yù)期；船廠產(chǎn)能大幅擴(kuò)張；地緣影響超預(yù)期；全球疫情控制不及預(yù)期。