中遠海控還值得投資嗎？2022年7月7日券商評級內容摘要如下：當前A股股價對應2022、2023 年1.9 倍、3.3 倍市盈率。H股股價對應2022、2023 年1.3 倍、2.2 倍市盈率。A股維持跑贏行業評級和21.00 元目標價，對應5 倍2023 年P/E和51%的空間。H股維持跑贏行業評級和19.50 港元目標價，對應2.2 倍2023 年P/E和80%的空間。

風險

全球集運和貿易需求放緩，新船訂單大量累計。

中遠海控發業績預告：預計1H22 實現歸母凈利潤約647 億元，同比增長74%；對應2Q22 預告凈利潤約371 億元，環比1Q22（276 億元）增長34%，同比增長71%，單季度業績再創歷史新高，超出我們預期。上半年量減價增：1）我們預計運量小幅下降：公司旗下子公司東方海外國際公布上半年由于擁堵因素航運量同比下降7.4%，我們預計中遠海控呈類似趨勢；2）運價大幅上漲：上半年中國出口集裝箱運價綜合指數（CCFI）同比上漲59%。我們認為，公司二季度業績超預期或來自于合同價新簽后帶來的盈利增量：從即期運價來看，SCFI綜合指數二季度均值環比下跌13%，而公司業績實現環比增長，除有春節季節性淡季的因素外，主要原因可能為部分航線新的合同運價在二季度生效。現金流強勁，財務狀況進一步優化：

上半年預告息稅前利潤（EBIT）約人民幣 952 億元，同比增長92%。

關注要點

2022 年盈利確定性仍高：即期運價震蕩下行，合同運價上漲貢獻增量利潤。考慮到目前港口擁堵等問題仍在持續（美西明顯緩解，但美東又有所惡化），短期來看即期運價仍震蕩下行，但今年簽訂合同價上漲、占比提升，由此帶來增量利潤和2022 年盈利的確定性。本輪周期中集運公司均獲得了大量現金流，如何做好資本分配決策決定了行業未來價值：我們觀察到新造船訂單大增但整體訂單仍處于相對可控水平（新船在手訂單占現有運力的比例從2020 年四季度的低點8%上升至2022 年7 月的28%），海外集運公司紛紛計劃大額分紅、回購和進行產業鏈并購，有助于避免運力競賽。

市場關注焦點在于下半年運價走勢和未來兩年的供需關系。在供應鏈紊亂、通脹上升、刺激退坡、美聯儲加息縮表的環境下，本輪集運需求的核心驅動因素——美國消費（及商品進口），可能面臨高基數下的增速放緩甚至更多不確定性。Alphaliner預計2023 年全球船隊規模將同比增長8.0%，大幅超過預計的需求增速4.5%。國際海事組織（IMO）主導的能效指數EEXI和碳排放指數CII等碳減排新規將于2023 年實施，或導致老舊船舶減速以及拆解。但是由此導致的有效運力下降是否能支撐運價，尤其是能否維持遠高于疫情前的水平，仍有待觀察。