TCL中環（002129）還有多少成長空間？券商2022年8月14日評級內容摘要如下：預計公司22-24 年實現歸母凈利潤66.25/87.72/104.49 億元，對應EPS 分別為2.05/2.71/3.23 元，當前股價對應22 年PE 為25 倍。公司光伏210 硅片行業領先優勢維持，同時在半導體硅片這一科技屬性賽道取得進一步突破后，在半導體行業紅利、國產替代、景氣度提升的三重因素下公司業績和估值有望持續提升，維持“買入”評級。

風險提示：210 硅片出貨及盈利不及預期；半導體硅片產能投放及銷售不及預期。

公司近況：認購Maxeon Solar Technologies， Ltd.（以下簡稱MAXN）5 年期可轉債，為公司制造全球化奠定基礎。公司擬以自有資金2.0079 億美元認購MAXN 發行的5 年期可轉債，本次可轉債募集資金將主要用于MAXN 公司Maxeon 7 產品、Performance 系列產品開發及生產的資本和研發支出。MAXN 于2020 年從Sunpower 分拆而來并于2020 年8 月26 日成功登陸美國納斯達克，截至2022年3 月，TCL 中環在MAXN 的持股比例為24.19%，為公司的第二大股東（第一大股東為全球領先的石油化工公司道達爾，持股比例24.66%）。

（1）MAXN 是全球領先的光伏電池片及組件生產制造商，擁有行業領先的IBC電池技術（Maxeon 系列產品）和疊瓦組件技術（Performance 系列產品），目前電池產能主要位于菲律賓及馬來西亞，組件組裝產能位于墨西哥，2021 年實現組件出貨量1956MW。（2）針對美國市場，MAXN 第一步將擴展其在馬來西亞的電池片產能（新增1.8GW P 型電池），同時在墨西哥新增1.8GW 疊瓦組件生產制造能力；第二步MAXN 正在評估在美國本土建立約3GW 的電池及組件產能，以更好地開拓美國光伏市場。此外，美國近期公布的《2022 年降低通脹法案》中提出將對美國本土自建的電池/組件產能給與4/7 美分/W 的稅收抵免，我們認為這也將進一步推動MAXN 加快推動在美國本土建立光伏制造產能。（3）對于TCL 中環來說，MAXN 兩款全球技術領先光伏產品的持續迭代升級和海外產能的穩步擴張（尤其是美國），也將為TCL 中環制造全球化奠定堅實的基礎。

員工持股計劃綁定公司與核心員工利益。公司擬以公司董事、監事、高級管理人員（董監高合計6 人）、中層管理人員及其他核心骨干員工或關鍵崗位人員（不超過1494 人）為對象開展2022 年員工持股計劃，總金額不超過3.96 億元（資金來源為計提的2022 年持股計劃專項激勵基金，股票來源為2021 及2022 年已完成回購的公司股份），業績考核指標為2022 年凈利潤較2021 年增長率及2021 年凈利潤較2020 年增長率平均不低于30%。根據公司2021 年凈利潤及2022 年發展情況，公司有較大概率完成上述考核目標，進一步調動公司核心骨干及優秀員工的積極性，促進公司的長遠發展。