歌爾股份（002241）還值得持有嗎？券商2022年7月11日評級內容摘要如下：暫不考慮股權激勵及員工持股費用影響，維持歌爾2022 年和2023 年盈利預期不變。公司當前股價對應2022/2023 年17.4 倍和13.2 倍市盈率。維持跑贏行業評級及目標價50.0 元，對應26.3 倍和20.0 倍市盈率。

風險：ARVR等產品下游需求不及預期；大客戶產品推出進展存在不確定性

近日，公司公布2022 年股票期權激勵計劃以及“家園6 號”員工持股計劃。本次期權激勵計劃授予股票期權對應股票數量7752 萬股，員工持股規模不超過7427 萬股，總計1.52 億股，占總股本4.44%。

參與員工覆蓋范圍較廣，提升公司中高層人員穩定性及凝聚力。據公司稱，本次股權激勵及員工持股主要包括公司董事、監事、高級管理人員和核心、重要管理骨干員工，激勵對象分別不超過5001 人及1000 人，覆蓋人數規模較大。我們認為，本次股權激勵及員工持股主要針對公司中高層核心人員，能夠激勵管理層及相關人員并提高主觀能動性，提升公司核心人員穩定性，降低人才流失風險，推動公司中長期健康、穩定發展。

激勵及持股規模為近三年最大，彰顯公司中長期發展信心。據公司稱，本次股權激勵及員工持股總股數達到1.52 億股，占總股本4.44%。相比2020/21 年，股權激勵及員工持股總股數分別為4927/6346 萬股，占當時總股本分別為1.52/1.87%。我們認為，公司在當前時點推出更大規模股權激勵及員工持股計劃，進一步彰顯公司對于未來發展信心。

下游多個客戶加大ARVR方向投入，中長期歌爾仍為行業核心受益公司。歌爾今年VR客戶除Oculus穩定增長及推出新品外，亦有索尼、Pico等增量客戶貢獻，其中Pico在字節體內獲得明顯資源傾斜，我們預計今明年VR出貨有望實現快速增長。索尼作為全球娛樂領域航母級公司，在電影視頻、圖片、音樂及游戲等泛娛樂領域均有明顯領先優勢，我們預計PSVR 2 亦有望對歌爾ARVR業務產生明顯貢獻。長期來看，我們仍看好ARVR是消費電子未來10 年高速成長的核心賽道之一，歌爾在客戶合作、整機組裝及核心零部件環節先發優勢明顯，已具備較強研發及量產能力，是目前全球ARVR行業硬件龍頭公司之一。