中來股份（300393）后市還有成長空間嗎？2022年8月5日券商評(píng)級(jí)內(nèi)容摘要如下：公司是光伏背板龍頭，TOPCon 領(lǐng)跑者，分布式頭部企業(yè)，目前公司已經(jīng)走出困境，盈利能力逐步改善，業(yè)績不斷兌現(xiàn)。維持公司盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)22-24 年的歸母凈利潤為6.86、10.3、13 億元，EPS 分別為0.63、0.95、1.19 元/股，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為27 倍、18 倍、14 倍，當(dāng)前估值屬于行業(yè)較低水平，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球裝機(jī)不及預(yù)期，新建產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。

2022 年上半年公司實(shí)現(xiàn)總體營業(yè)收入46.38 億元，較上年同期增長95.46%；歸母凈利潤2.31 億元，較上年同期增長642.89%。

22 年Q2 單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.28 億元，環(huán)比增長30.8%，Q2 單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.42 億，環(huán)比增長60.35%。22 年上半年公司各業(yè)務(wù)板塊經(jīng)營情況均不斷改善，公司業(yè)績?nèi)〉幂^大增幅。

TOPCon 電池和組件業(yè)務(wù)：TOPCon 組件盈利能力明顯改善，毛利率由負(fù)轉(zhuǎn)正。22 年上半年公司TOPCon 組件產(chǎn)量1.5GW，其中實(shí)現(xiàn)對(duì)外銷售548.01MW，對(duì)合并范圍內(nèi)子公司提供549.71MW，泰州中來單體報(bào)表盈利4133 萬，單體報(bào)表單瓦組件盈利約0.04 元。

上半年公司高效組件對(duì)外銷售收入為10.66 億，毛利率為3.93%，與去年同期相比+8.43pct，毛利率由負(fù)轉(zhuǎn)正，在上游硅片價(jià)格不斷上漲的情況下，公司依然實(shí)現(xiàn)了正毛利。

目前公司TOPCon 電池產(chǎn)能為3.6GW，組件產(chǎn)能為3.5GW，隨著山西4GW TOPCon 電池項(xiàng)目逐步爬產(chǎn)，公司高效組件板塊盈利能力有望逐步改善，出貨量也將不斷提高，預(yù)計(jì)22 年高效組件出貨5GW。

光伏背板業(yè)務(wù)：22 年上半年背板業(yè)務(wù)經(jīng)營情況亮眼，實(shí)現(xiàn)量利齊升。22 年上半年公司光伏背板預(yù)計(jì)出貨約1.2 億平米，平均每月出貨2000 萬平米，目前公司年產(chǎn)能1.7 億平米，上半年產(chǎn)能利用率超140%。22 年1-6 月公司背板業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.54 億，同比增長67.93%，毛利率25.88%，同比+7.3pct，毛利率行業(yè)領(lǐng)先。目前公司正在積極進(jìn)行背板業(yè)務(wù)的產(chǎn)能擴(kuò)張，預(yù)計(jì)22 年三季度5000 萬平米產(chǎn)投產(chǎn)，22 年底名義產(chǎn)能將達(dá)到2.2 億，預(yù)計(jì)22 年全年出貨將超過2.4 億平米，高于此前預(yù)期水平，公司背板龍頭地位穩(wěn)固。

光伏應(yīng)用系統(tǒng)：穩(wěn)扎穩(wěn)打，在手項(xiàng)目超10GW，出貨符合預(yù)期。22 年上半年由于疫情，公司分布式業(yè)務(wù)受到一定影響，但上半年依然實(shí)現(xiàn)分布式裝機(jī)656MW，Q2 單季度裝機(jī)約350MW；22 年1-6 月，公司光伏應(yīng)用系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.84 億，同比增長181.32%。

截至22 年6 月30 日，公司已累計(jì)與110 個(gè)市/縣/鎮(zhèn)簽署了合作框架協(xié)議，擬建容量達(dá)到約10.75GW，充足的在手項(xiàng)目為22 年下半年安裝提供有力保證，預(yù)計(jì)22 年全年分布式裝機(jī)有望達(dá)到3GW。