赤峰黃金（600988）前景如何？券商2022年5月6日評級內容摘要如下：上調22 年金價假設，下調至增持評級。21 年1-2 月和22 年1-2 月LME 金價均價基本持平，分別為$1837.9/oz和$1836.5/oz；22.3 月隨著俄烏地緣事件持續演繹和滯脹風險積聚，金價進一步震蕩上行至$1900/oz 附近。略上調22 年黃金價格假設，但調高公司克金成本假設，預計22-24 年歸母凈利潤分別為10.48/12.25/14.85元（前值18.01/21.97/-億元），可比公司Wind 一致預期PE（22E）均值19.1X，考慮內生外延并舉，黃金產量增速較快，給予公司22 年31 倍PE，對應目標價19.53 元（前值18.72 元），下調至增持評級。

風險提示：礦山無法如期達產，全球流動性超預期變化。

主力金礦工藝優化中，主要礦產已從銅轉為金

據年報，Sepon 礦已由主產銅轉為主產金，21 年黃金產量增加而銅礦產量大幅減少。21 年公司礦產金產量8.1 噸（yoy+76%），礦產金銷量7.8 噸（yoy+100%），電解銅銷量5492 噸（yoy-87%），鉛精粉銷量3371.79 噸（yoy-26%），鋅精粉銷量19932.88 噸（yoy+11%）。此外，公司21 年有色金屬礦采選業毛利率34.25%（yoy-3.17pct），主因老撾金礦新建氧氣站系統處于項目投產初期，且所選礦石類型為低品位復雜難選礦石，選礦工藝流程尚在優化，單位成本相對較高；黃金實現毛利率29.28%（yoy-16.8pct）。

內生外延增長持續推動，黃金權益銷量有望持續增長據公司年報，21 年公司勘探投資8650 萬元，截至21 年末，公司保有金資源量575.37 噸。萬象礦業通過新建氧氣站，實現原生礦處理能力提升 60%。

五龍礦業選礦能力從 1200 噸/日躍升至 3000 噸/日。瀚豐礦業投產建設立山礦千米豎井工程，計劃于 2022 年底前竣工。吉隆礦業的 1000 噸/日選廠升級改造項目也已經啟動。此外，公司以現金方式收購金星資源 62%股權，核心資產為Wassa 金礦，金星資源持有Wassa 金礦90%股權。