廣東鴻圖（002101）還值得投資嗎？2022年券商研報(bào)內(nèi)容摘要如下：公司是鋁壓鑄板塊龍頭企業(yè)，主要從事壓鑄業(yè)務(wù)和汽車(chē)內(nèi)外飾件業(yè)務(wù)。公司積極布局一體化壓鑄，新產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，新能源占比不斷提高，未來(lái)剝離虧損子公司后盈利有望持續(xù)提升。預(yù)計(jì)2022-2023 年凈利潤(rùn)分別為4.76、6.08 億元，對(duì)應(yīng)PE 分別為20X、17X 元，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

加速布局一體化壓鑄，剝離寶龍汽車(chē)盈利亟待恢復(fù)。公司積極布局一體化壓鑄，2022 年1 月成功自研并量產(chǎn)后底板總成，實(shí)現(xiàn)首臺(tái)國(guó)產(chǎn)6800 噸超大型智能壓鑄單元正式投產(chǎn)，并獲取新勢(shì)力和新能源客戶(hù)小鵬汽車(chē)、比亞迪定點(diǎn)及訂單，預(yù)計(jì)未來(lái)收入有望持續(xù)提升。公司旗下子公司寶龍汽車(chē)2021 年持續(xù)虧損0.15 億元。公司于2021年10 月掛牌轉(zhuǎn)讓所持寶龍汽車(chē)公司76%的股權(quán)，未來(lái)公司將聚焦主業(yè)，持續(xù)改善盈利能力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；壓鑄需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新能源行業(yè)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

公司2021 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收60.03 億元，同比增長(zhǎng)7.28%，歸母凈利潤(rùn)3.00 億元，同比增長(zhǎng)92.68%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.79 億元，同比增長(zhǎng)84.17%。2022年Q1 營(yíng)收15.42 億元，同比-1.36%，歸母凈利潤(rùn)0.73 億元，同比增長(zhǎng)13.23%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.59 億元，同比增長(zhǎng)2.71%。

收入端恢復(fù)增長(zhǎng)，盈利持續(xù)修復(fù)。2021 年公司營(yíng)收、歸母凈利、扣非分別為60.03 億元、3.00 億元、2.79 億元，同比分別增長(zhǎng)7.28%、92.68%、84.17%，收入端恢復(fù)增長(zhǎng)。其中2021Q4 營(yíng)收、歸母凈利、扣非分別為16.55 億元、1.08 億元、1.03 億元，同比分別增長(zhǎng)-6.19%、38.06%、27.13%，環(huán)比分別增長(zhǎng)19.84%、80.00%、98.08%。2022Q1 營(yíng)收、歸母凈利、扣非分別為15.42 億元、0.73億元、0.59 億元，同比分別增長(zhǎng)-1.36%、13.23%、2.71%，環(huán)比分別增長(zhǎng)-6.83%、-32.41%、-42.72%。

壓鑄業(yè)務(wù)增長(zhǎng)加速，飾件業(yè)務(wù)穩(wěn)健。壓鑄板塊2021 年?duì)I收38.97億元，同比+10.72%，毛利率20.07%，同比-3.12pct；飾件業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，2021 年?duì)I收19.35 億元，同比0.01%，毛利率18.63%，同比-0.87pct；專(zhuān)用車(chē)業(yè)務(wù)2021 年?duì)I收1.10 億元，同比-5.13%，毛利率17.33%，同比3.39pct。2021 年和2022 年Q1 整體業(yè)績(jī)回升，我們認(rèn)為主要原因如下：（1）公司積極開(kāi)拓壓鑄業(yè)務(wù)客戶(hù)，2021 年成功取得特斯拉、比亞迪、日電產(chǎn)、蔚來(lái)、小鵬、寧德時(shí)代等公司量產(chǎn)訂單。新能源汽車(chē)類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售占比進(jìn)一步提高，2021 年全年共實(shí)現(xiàn)收入3.88 億元，占比壓鑄業(yè)務(wù)9.92%；（2）新項(xiàng)目量產(chǎn)數(shù)量同比提升8.5%，其中壓鑄板塊實(shí)現(xiàn)新項(xiàng)目量產(chǎn)57項(xiàng)，內(nèi)外飾板塊新項(xiàng)目量產(chǎn)451 項(xiàng)；（3）公司于2022Q1 正式掛牌剝離虧損子公司寶龍汽車(chē)，成交價(jià)格為1.84 億元，未來(lái)進(jìn)一步聚集核心主業(yè)。

原材料上漲毛利承壓，費(fèi)用管控增強(qiáng)。2021 年公司毛利率20.07%，同比-1.78pct。其中2021Q4 毛利率13.99%，同比-8.23pct，環(huán)比-9.52pct，主要系原材料價(jià)格大幅上漲和運(yùn)輸費(fèi)用科目調(diào)整所致。

2022Q1 毛利率18.01%，同比-3.67pct，環(huán)比+4.02pct。費(fèi)用端2021年費(fèi)用率為12.77%，同比-4.08pct。其中管理費(fèi)用率4.11%，同比-1.12pct；銷(xiāo)售費(fèi)用率3.39%，同比-2.71pct；研發(fā)費(fèi)用率4.69%，同比0.01pct，主要系在新裝備、新材料、新工藝和新技術(shù)方面持續(xù)加大研發(fā)投入所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.58%，同比-0.26pct。