云天化（600096）這個(gè)股票好嗎？2022年5月23日券商評(píng)級(jí)內(nèi)容摘要如下：預(yù)計(jì)2022-2024 年公司凈利潤分別為57.92、64.79 和72.71 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為3.16、3.53 和3.96 元。參考同行業(yè)可比公司估值，給予公司22 年9-11 倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間28.35-34.65 元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)、原材料價(jià)格波動(dòng)、宏觀經(jīng)濟(jì)下行。

業(yè)績(jī)提升主要受益于磷肥及尿素價(jià)格上漲。2022Q1 公司充分發(fā)揮磷礦、磷酸、合成氨一體化優(yōu)勢(shì)，不斷強(qiáng)化成本費(fèi)用的控制與優(yōu)化，搶抓國際市場(chǎng)機(jī)遇，有效統(tǒng)籌國內(nèi)、國際兩個(gè)市場(chǎng)，主要化肥產(chǎn)品盈利能力大幅提升，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)提升。分產(chǎn)品看，1）2022Q1 公司磷銨實(shí)現(xiàn)銷量119.35 萬噸，同比增加3.59%；銷售均價(jià)3585 元/噸，同比上漲43.98%。2）2022Q1 公司尿素實(shí)現(xiàn)銷量46.98 萬噸，同比增加35.12%；銷售均價(jià)2488 元/噸，同比上漲29.18%。

出口環(huán)比提升，利好國內(nèi)磷肥行業(yè)。受“出口法檢”影響，自2021 年11 月起磷肥出口量顯著下滑，進(jìn)而引發(fā)國際磷肥市場(chǎng)供不應(yīng)求，導(dǎo)致國內(nèi)磷肥產(chǎn)生較大價(jià)差。但隨著二季度國內(nèi)春耕保供完成后，磷肥出口出現(xiàn)回暖。

根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2022 年3 月我國磷肥出口量為48.1 萬噸，環(huán)比增加197.22%，其中云南省出口量為30 萬噸，環(huán)比增加359.57%。出口環(huán)比提升，將利好國內(nèi)磷肥行業(yè)，且根據(jù)2021 年年報(bào)，公司為國內(nèi)最大的磷肥出口企業(yè)之一，磷銨出口量占全國出口量20%左右，公司有望充分受益國內(nèi)外磷肥高景氣。

受益下游需求回暖，化工產(chǎn)品價(jià)格提升增厚利潤。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，下游需求回暖，推動(dòng)聚甲醛、黃磷、飼鈣等公司化工產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格上漲，相關(guān)產(chǎn)業(yè)盈利能力得到提升。1）2022Q1 公司聚甲醛實(shí)現(xiàn)銷量2.48 萬噸，同比增加1.22%；銷售均價(jià)19352 元/噸，同比上漲54.68%；實(shí)現(xiàn)銷售收入4.80億元，同比增加56.69%。2）2022Q1 公司黃磷實(shí)現(xiàn)銷量0.82 萬噸，同比增加15.49%；銷售均價(jià)28935 元/噸，同比上漲100.24%；實(shí)現(xiàn)銷售收入2.38億元，同比增加131.50%。3）2022Q1 公司飼鈣實(shí)現(xiàn)銷量11.97 萬噸，同比減少12.56%；銷售均價(jià)3622 元/噸，同比上漲68.23%；實(shí)現(xiàn)銷售收入4.34億元，同比增加47.06%。

大力發(fā)展新能源及精細(xì)化工，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型加快布局。憑借自身資源及產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，公司積極推動(dòng)產(chǎn)業(yè)的縱向延伸，大力發(fā)展新能源及精細(xì)化工業(yè)務(wù)。公司年產(chǎn)50 萬噸磷酸鐵及配套裝置項(xiàng)目正在投資建設(shè)，其中一期年產(chǎn)10 萬噸磷酸鐵項(xiàng)目預(yù)計(jì)2022 年下半年建成投產(chǎn)。另外福石科技年產(chǎn)4000 噸五氧化二磷項(xiàng)目、年產(chǎn)2.2 萬噸聚磷酸（年產(chǎn)3 萬噸食品級(jí)磷酸）項(xiàng)目、年產(chǎn)1500 噸含氟硝基苯項(xiàng)目，紅磷化工年產(chǎn)1 萬噸氟硅酸鎂項(xiàng)目均于2021 年全面建成，合資公司年產(chǎn)5000 噸六氟磷酸鋰項(xiàng)目亦在快速推動(dòng)中。我們認(rèn)為，未來隨著在建項(xiàng)目陸續(xù)落地，公司將進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的延伸與升級(jí)，提升資源利用效率，進(jìn)而帶動(dòng)公司整體業(yè)績(jī)的提升。